城市传媒:锐意进取,一般图书表现强势

推荐逻辑:公司是背靠青岛的副省级出版商,与其他国有上市的出版公司相比,公司一般图书占营收的比例超过75%,业绩弹性更大。其中,少儿板块有基数、有成长性,渡边淳一作品具备爆款潜质。教材教辅方面,公司产品层次清晰,教材教辅立足青岛,辐射山东,面向全国。

    一般图书:2016-2017年一般图书营收增速为17%、12%,期刊杂志和一般图书的出版、发行量均稳步提升。主打高端人文出版产品+大众读物+特色城市出版产品(美食、健康、棋牌、女性时尚)+少儿板块(少儿读物、少儿期刊),公司在细分图书领域具备优势,兼具品牌力及畅销性。独家签约日本著名作家渡边淳一,“日本+两性”书籍具备爆款潜力。青岛出版社2017上半年图书零售市场码洋占有率为0.75%,同比提升0.14个百分点,成为增长第九的出版社。

    教材教辅:层次清晰,立足青岛,辐射山东,面向全国。青岛市:公司一直作为青岛市主要的小学教材发行商、供货商,目前已有数十种教材进入地方目录并首先在青岛中小学落地,并逐步在威海、日照、东营进入校园。山东省:公司的《小学数学》/《小学科学》/《书法》/《书法练习指导》在山东省拥有70%-100%的市占率,提供稳定的业绩基础。全国:公司对畅销教辅产品《加分宝》/《天天练》等60余种图书进行改造升级,在全国销售势头良好。“千万地市,百万区县”的营销战略助力公司教辅图书走向全国市场。

    新业态:打造矩阵型线下文化消费场景,影视化延伸图书产业链。从微型的无人值守书亭到中型的BCMIX等主题书店,再到大型的文化Mall,公司“城市文化消费服务体系”已完整搭建,具备向山东其他地区、全国复制输出的能力。积极推进影视化项目+参投基金,打开公司想象空间。

    盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年EPS分别为0.52/0.58/0.66元。2019年行业平均估值水平为12倍。基于1)公司一般图书营收占比75%左右,业务更具成长性,公司整体氛围更具市场化;2)公司独家签约的渡边淳一的图书具备爆款潜质,有望拉动业绩增长。给予公司2019年14倍PE,目标价8.12元,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:所得税优惠政策或不能延续风险,新业务拓展成效或不及预期风险,原材料纸价上涨风险。