利亚德:小间距LED龙头,深耕视听文化,打造科技文化融合平台

1.利亚德:LED显示屏领导者,深耕视听文化产业

    利亚德是一家主要从事LED应用产品研发、设计及生产销售一体化的高新企业,目前已经成长为全国LED显示屏领域技术的领先者。2016年公司明确战略升级,公司的主营业务围绕“文化科技”战略开展,包括智能显示、夜游经济、文旅新业态及VR体验。公司自成立以来,营收和利润规模持续高速增长2017年公司营收64.7亿元,同比增长47.8%,13-17年CAGR=69.8%;2017年公司净利润为12.1亿元,同比增长82%,2013-2017年CAGR=97.1%。公司整体持续保持较高盈利能力、费用率持续降低,并且近两年经营质量显著提升,应收账款和现金周转效率持续优化。

    2.小间距LED驱动智能显示业务持续发力

    我们判断,随着小间距LED下游应用的不断增加、渗透率的持续提升、像素密度提升驱动产品单价提升和海外市场的开阔,小间距LED未来将仍持续保持较高增速。AVC数据预测小间距LED市场2018年市场规模为67.2亿元,同比增长52.2%,2020年国内市场规模将接近200亿元。AVC数据显示,2018Q1利亚德季度新签订单同比增长82.1%,公司也是以35.8%占有率名列国内第一,将受益于小间距LED行业的未来持续高成长性。

    3.夜游经济、文旅新业态、VR齐发力,打造文化科技平台

    智能显示之后,公司积极布局新的增长点,目前夜游经济、文旅新业态和VR体验业务均形成规模。公司四大业务板块所处行业均处于高速成长期,板块间实现有效的协同和融合,“文化科技”平台搭建完成,将不断完善和巩固文化科技平台的综合竞争力。

    4.投资建议

    我们预计公司18-20年营收分别为95.99/126.79/165.26亿元,其中:(1)智能显示业务营收分别为50.64/60.76/76.56亿元,(2)夜游经济营收分别为27.65/38.71/50.33亿元,(3)文旅新业态营收分别为14.16/22.65/29.44亿元,(4)VR体验业务营收分别为3.05/3.96/7.92亿元。

    我们预计公司18-20年归母净利润分别为16.2/20.0/26.0亿元,EPS分别为0.64/0.79/1.02元。我们采用可比公司相对估值进行估值,可比公司2018年平均预测估值16.9。公司2018年EPS为0.64,给与2018年PE16.9倍,对应目标价10.8元,首次覆盖,“买入评级”。

    风险提示:小间距行业增速不济预期;夜游经济行业政府投资力度不及预期;公司现金流短缺风险;资产减值风险。