日海智能:物联网板块持续整合提升经营质量,物联网龙头稳步推进

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:容志能,唐海清,王奕红 日期:2018-11-06

事件:公司发布2018年三季报,前三季度营收26.81亿元,同比增长48.58%,归属上市公司股东净利润1.03亿元,同比增长46.40%;其中2018Q3单季度营收8.53亿元,同比增长8.28%,归属上市公司股东净利润0.54亿元,同比增长29.35%。同时,公司预计2018年全年归母净利润为1.5-2.0亿元,同比增长47.03%-96.04%。

    点评:

    1、龙尚+芯讯通并表效应,营收持续增长;协同效应提升综合毛利率。

    龙尚科技于2017年11月并表,芯讯通于2018年3月并表,并表后持续增厚公司收入及利润。从2018年中报来看,芯讯通上半年并入营收2.85亿元,龙尚科技上半年并入营收3.30亿元,贡献净利润2132.6万元。 此外,去年通过收购日海通服小股东股权以及对管理层进行调整,加强了综合通信服务业务的资源整合,提升业务质量及效率,在运营商总体资本开支下滑的大环境下实现逆势增长,上半年综合通信服务业务实现营收6.96亿元,同比增长38.47%。

    毛利率方面,前三季度综合毛利率20.60%,Q3单季度毛利率25.70%,环比Q2(17.62%)、Q1(19.47%)均有所提升,我们判断是由于公司持续推进龙尚科技和芯讯通的研发共享,提升供应链协同效应,预计毛利率环比提升仍有望持续。

    2、核心高管增持+控股股东润良泰增持+前后两期员工持股,均基于看好公司未来发展前景,奠定信心。近期,公司公告核心高管(10月16日公告,董事长等核心高管拟增持股份不低于60万股或不低于1100万元)、控股股东润良泰增持股份(8月3日公告,拟增持比例不低于0.5%,不高于2%),以及前后两期员工持股计划:2017年5月完成第一期员工持股计划购买(占总股本6.1789%,均价21.49元/股),2018年7月完成第二期员工持股计划购买(占总股本3.15%,均价28.22元/股),均主要覆盖物联网事业群,彰显公司对于切入物联网赛道后的强大发展信心。

    3、云侧做厚+终端新品突破+新应用案例落地,物联网龙头优势进一步巩固,迎接蜂窝M2M快速增长的物联网大时代。2018年,公司在物联网各子领域持续推进:(1)云侧,与合作伙伴一起建立IaaS人工智能超算中心,赋能人工智能模块,加强SaaS层软件能力;(2)端侧,继续巩固物联网模组全球出货量第一的市场地位,并于今年5月推出具备AI能力的通信模组;(3)解决方案侧,公司目前已在上海、浦江、郑州、大连等多个城市实施智慧城市、智慧交通、智慧农业等物联网解决方案或试点。云侧做厚+终端新品突破+新应用案例落地,物联网新龙头巩固优势,迎接物联网大时代。根据GSMA与中国信通院测算,预计目前全球蜂窝M2M终端设备未来几年的复合增速将有望达到25%以上,2020年达到20亿个,行业有望迎来持续快速增长的时代。

    盈利预测及投资建议:经过两年布局,公司的物联网板块已初步完成“云+端”战略布局,具有前瞻性和强落地性,符合物联网toB的行业发展趋势,在即将到来的万物互联大潮下值得期待,我们持续看好公司的商业模式及长远发展。考虑运营商资本开支下滑对传统业务的影响,我们对公司18-20年的归母净利润从2.27、3.63、5.09亿元调整为1.82、3.03、4.31亿元,对应PE 32、19、13倍,维持增持评级。

    风险提示:运营商Capex下滑,新业务拓展不及预期,并购资产整合不顺利风险

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