海兰信:船海双主业同时布局,完成劳雷产业收购发挥协同优势

事件:

    公司发布2018年第三季度报告,期内实现营业收入5.24亿元,同比增长5.87%,实现归属母公司所有者的净利润8518.3万元,同比增长16.53%,扣非后归母净利润6581.6万元,同比增长11.40%,基本每股收益0.24元/股。

    评论:

    1、收入稳定增长,资产整合效果显现。

    公司前三季度经营状况良好,收入利润保持稳定增长,期内公司销售毛利率40.27%,较上年同期出现一定下滑,主要是因为公司产品结构发生变化,期内公司提前布局智能航行系统市场,毛利率较低的智能航海增长较快,对整体毛利率有一定拖累。期间费用率方面,公司管理费用率保持平稳,销售费用率较上年同期下降2.68个百分点至9.28%,预计是因为公司收购劳雷产业后,双方渠道优势互补,协同效应逐渐显现。期内公司财务费用为-1302.7万,主要是因为利息收入增加所致。

    2、完成劳雷产业收购,有望成为公司重要业绩增长点。

    报告期内,公司完成重大资产重组,收购海兰劳雷剩余45.62%股权,标的价格6.63亿,本次重组的发行价格调整后确定为16.85元/股,交易完成后,上市公司将取得海兰劳雷的100%股权。基于对海兰劳雷及上市公司未来业绩的信心,智海创信承诺海兰劳雷在2018-2020年度合并报表中扣非后归母净利润分别不低于8,929.91万元、10,163.27万元、11,072.00万元。同时考虑到2018年至2020年将是海底网建设具体政策规划落地的重要年份,上市公司目前在跟进中的项目市场规模在40亿左右。保守预估,在2018年通过海兰信体系的市场渠道开拓,将为劳雷业务带来不低于5,000万元增量订单;2019年与2020年将在海洋水文、海底地质、海洋气象、目标探测、座底原位观测建设等方面带来不低于2亿元的增量订单,市场潜力较大,海兰劳雷有望成为公司重要业绩增长点,超额完成业绩承诺。

    3、设立区域规模化海洋业务分部,推动公司海洋业务发展。

    10月23日公司召开第四届董事会第十八次会议审议通过了《关于投资设立全资子公司的议案》,拟在山东和福建分别投资设立全资子公司“山东海兰信海洋科技有限公司”和“福建海兰信海洋信息科技有限公司”,用以联合央企、当地合作伙伴、地方政府参与实施建设当地海洋领域重点布局的国家重大项目。国家重大项目建设预计将在小目标雷达、地波雷达、海洋装备、海洋数据管理及挖掘、云网技术应用等方面与海兰信产生重大协同,有望推动公司相关业务开展,并带来明显的经济效益。此外,本次实施的重大项目正在申请国家财政补贴,最高补贴额度为项目总投资的30%。

    4、盈利预测

    我们预计公司2018-2020年归母净利润为1.33亿、1.60亿、1.89亿,对应EPS为0.37、0.45和0.53元,考虑到本次收购,预计2018-2020年公司备考归母净利润1.71亿、2.13亿、2.63亿,对应估值分别为25/20/16倍,维持“强烈推荐”评级!

    风险提示:小目标雷达交付验收进度不达预期,海事民品业务持续低迷。