证券行业:多举措疏导质押风险政策助力市场回暖

板块行情表现: 9月1日-10月25日上证综指下跌-4.89%;中小板、创业板分别下跌-14.45%和-12.64%。申万非银金融板块上涨5.09%,跑赢市场9.98个百分点,在申万28个一级行业中排名第2位。二级子行业中保险版块涨幅6.37%、券商涨幅4.83%、多元金融下跌-3.98%。截至2018年10月25日,券商版块累计下跌幅度-22.87%。

    行业估值:券商版块整体PB估值1.08X(前值1.26X),位于历史后99.9%的分位。大型券商的PB中值为1.03X(前值1.15X)、中小券商为1.16X(前值1.39X),分别位于历史后99.9%和99.3%分位,大券商与中小券商的估值差拉近,中小券商估值创历史新低。

    行业数据:上市券商公布2018年9月业绩,29家可比券商共计实现营业收入152.97亿元,环比增长79.2%;实现归母净利润70.36亿元,环比增长175.3%,业绩基数较低是环比增幅较大的主要原因。前三季度,可比券商累计实现收入1237.77亿元、累计净利润546.90亿元,分别较上一年同期下降-15.0%、-23.4%。从交易环境看,投行融资趋势向好、市场提振带动资管与自营业绩提升。

    投资建议:10月多项政策密集出台护市。国务院副总理刘鹤表示政府高度重视股市健康发展,上交所、深交所和基金业协会陆续发声,以制度改革、提供绿色通道疏困股权质押风险;深圳、北京等地方政府提供流动性援助、险资有望以设立资管产品参与股权质押项目,多举措有望纾解上市公司股权质押问题,降低市场担忧,稳定金融市场。此外,鼓励资金入市、完善上市公司回购制度,有利于提升市场交易活跃度,利好券商经纪、两融以及自营业务。并购重组政策有了一定松绑,利好券商投行业务。近期市场风险得到改善,券商板块也迎来久违的反弹。当前券商估值已经下降至1.08倍,当前政策环境呈现明显边际改善的迹象、股权质押压力缓解,对于券商板块估值短期提升有积极作用,建议关注盈利能力较强、风控能力高的龙头券商。

    风险提示:业务开展不及预期;市场大幅调整;股权质押风险。