吉比特:业绩平稳增长,费用率改善显着
事件:2018年10月24日下午,公司发布2018年前三季度业绩报告:1)Q1-Q3实现营收11.60亿元,同比增长8.90%;实现归属于上市公司股东的净利润为5.07亿元,同比增长14.30%,上年同期盈利为4.43亿元;实现扣非归母的净利润为4.56亿元,同比增长6.78%;对应基本每股收益为7.09元。2)其中,Q3单季度实现营收3.82亿元,同比增长10.87%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.72亿元,同比增长19.28%。
评论:
1、业绩增长稳定,费用率明显优化。 1)从收入端看,回溯公司单季度财务数据变化,2016Q3至今公司单季度收入均在3.44~3.98亿元之间,相对比较稳定,2018Q3较去年同期增长10.87%。综合前三季度看,营业收入保持稳定增长,原因系《问道手游》、《问道》、《不思议迷宫》等现有游戏运营能力较好,同时新上线游戏贡献流水。2)从利润率来看,2018前三季度公司毛利率为91.46%,与去年同期的91.06%基本持平。前三季度销售费用率为7.06%,销售费用较去年同期下降40.48%,原因是公司通过优化营销活动,加强精准投放,降低营销费用;公司从管理费用中拆分出研发费用,前三季度管理费用率为7.02%,管理费用较去年同期增加13.32%,前三季度研发费用率为16.96% ,研发费用较去年同期增加18.02%;公司前三季度财务费用为2529.29万元,对应费用率为-2.18%,较去年同期的-1403.40万元变化幅度为80.23%,原因是汇兑收益增加和利息收益减少。3)此外,前三季度非经常性损益万元,其中委托他人投资或管理资产的损益贡献4669万元。
2、布局产业链,坚持“精品化”路线 公司本身就是游戏研发出身,又通过战略投资形成业务协同效应,夯实强大的研发实力。2017年,公司主要投资入股企业包括:热区网络(游戏研发)、成都星火(影视制作)、易玩网络(TapTap社区)、心动网络、匠游科技等。公司自研的产品需要经过预研、立项、测试等环节,从而保证游戏产品的差异化、可玩性。目前,中国游戏产业有市场份额集中度提升的趋势,通过“精品化”策略,公司寻求在现有游戏种类、二次元、创新玩法等寻求突破,并且积累特定的用户群体和游戏IP。
3、现有游戏在成熟期盈利稳定,新游戏充足且受版号影响很小 在现有游戏中,公司的核心产品主要分为MMORPG类和Roguelike类。在MMORPG类中,《问道》于2006年上线,积累庞大的用户群,《问道手游》于年上线,在IOS游戏畅销榜中,最新排名为第16名,2018年最高至该榜单第11名,具备稳定的长期盈利能力;在Roguelike类中,公司先后推出了《不思议迷宫》、《地下城堡2》、《贪婪洞窟》,均获得好评,其中《不思议迷宫》在IOS游戏畅销榜中,最新排名为第103名。
此外,公司储备的多款优质游戏IP即将上市。在MMORPG类中,公司于2016年开始研发“M68”游戏项目,并围绕“M68”开展小说、漫画等游戏衍生产品,有望成为长线运营的IP产品。公司储备产品包含《贪婪洞窟2》《The Enchanted Cave2(魔法洞穴2)》、《失落城堡》等Roguelike类游戏,以及《原力守护者》、《永不言弃:黑洞》、《Turmoil》、《砰砰小怪兽》、《下一把剑》等不同类型产品,其中《贪婪洞窟2》、《原力守护者》、《永不言弃:黑洞》等已有版号,此次版号暂停审批对公司基本没有影响。此外,公司发力二次元的游戏,目前公司已签约代理了LUNARAGames “螺旋系列”IP旗下新作《螺旋英雄谭》(日系二次元SRPG)。
4、盈利预测与估值:
我们预测公司2018/19年归母净利润分别为6.44/7.48亿元,对应当前股本的EPS分别为8.97/10.43元,当前股价对应PE分别仅12/10倍。首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。
5、风险提示:
1、现有游戏产品盈利下降;2、新游戏流水表现不及预期;3、版号发放进程不及预期、4、监管政策趋严