西藏珠峰:锌价下跌,公司利润受累下滑

事件:

    公司公布了2018年三季度报告,报告期实现销售收入15.7亿元,归母净利润7.7亿元,同比下降6.77%,每股收益合1.18元。

    评论:

    1、铅锌价格下跌拖累三季度利润三季度LME 铅锌均价分别为2113美元/吨、2518美元/吨,分别环比跌12%、19%,同比分别下跌10%、15%。

    今年前三季度铅锌均价同比去年分别上涨3%、8%,且铅锌精矿加工费均大幅下滑,利多公司盈利能力。但是一季度塔国偶发60年不遇之严重干旱,生产用水严重缺乏,影响塔中矿业正常生产,上半年铅锌金属分别仅完成全年目标产量的34.23%、46.08%。拖累公司产能释放,前三季度营业收入整体同比下滑11.4%。

    2、锂资源项目进展顺利,年底将获得首批卤水2018年4月,公司通过持股45%的NNEL 公司,完成收购加拿大创业板公司Lithium X 100%股权。SDLA 项目第一批年产能2500吨LCE(碳酸锂当量)富锂卤水采选项目已于2018年4月开始往蒸发池注水晒卤,预计年底将会有第一批产品产出,进入销售阶段。

    联营公司NNEL 在阿根廷的盐湖项目正常推进,项目开发所需《可行性研究报告》已编制完毕,正向当地政府申请扩产(至年产不低于2万吨富锂卤水)的环评许可等生产许可。建成后公司可年产不少于含2.5万吨LCE 的富锂卤水。

    3、盈利预测中国环保风暴对于基本金属来说,铅和镍是供应端影响较大品种。尤其铅,消费受环保影响较小,铅供应环保敏感度较高。今年秋冬季铅价有望持续高位。锌精矿供应紧张逐步缓解,但是环保制约中国锌冶炼产能难以释放,加之当前国内外锌库存处于极低库存,预计锌价持续高位,逼仓可能会拉动锌价再次冲高。预计公司四季度盈利能将会提升,2018年公司将实现归母净利润10.3亿元,对应PE仅13倍,处于行业低位。考虑到锂资源业绩释放在即,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:铅锌价格大幅下跌风险、碳酸锂价格大幅下跌拖累锂板块估值、塔吉克斯坦和阿根廷政治风险、SDLA 项目和塔中矿业安全生产风险、汇兑风险。