广联达:收入超预期,施工业务快速回暖

公司2018年前三季度收入增速超出市场预期,同时预收账款增速也略超我们的预期,证明公司云转型和施工信息化新业务在三季度均加速回暖,公司的成长逻辑进一步强化,继续强烈推荐。

    事件:公司发布2018年三季报,前三季度实现营收17.78亿元,同比增长26.15%;归母净利润2.93亿元,同比增长2.1%。预计2018全年归母净利润4.25-6.61亿元,同比增长-10-40%。

    施工信息化三季度如期回暖,云转型持续发力。中报过后,由于施工业务增速不及预期,市场普遍担心公司施工业务收入增速无法再高增长,同时随着新开工预期增速的回落,对公司的业绩持续性产生怀疑。但公司第三季报收入增速达到42%,超出市场预期,我们判断主要拉动力在于公司施工类业务的收入恢复高增长(我们判断三季度单季增速超50%),显示出公司结构调整后持续拉动业务的能力,也打消了市场对公司BIM等新业务持续高增长的担忧。同时造价业务的云转型在3季度依旧保持了之前快速推进的节奏。我们认为三季报充分证明公司对下游客户的产品推广和节奏的把控力依然很强,作为国内云转型的龙头公司,理应享受一定的估值溢价。

    实际业绩好于报表,持续高研发投入保障后续成长能力。公司第三季度计提资产减值4200多万,超过历史最高值4倍,所以实际净利润比报表体现的要好,我们认为这是公司在业务向好同时释放之前投资所积累的风险。前三季度,公司管理和研发费用分别同比增长55.82%和34.26%,足以显示公司在研发投入、人员积累、激励机制等方面持续加大投入,我们认为这为公司今后的持续快速发展打下了坚实的基础。 维持“强烈推荐-A”评级:我们维持18-20年EPS为0.46/0.59/0.81元,施工业务增速的强势回暖以及云转型持续快速推进,再次打消市场的担忧,公司的成长逻辑也不断被强化,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:新开工增长快速回落;云转型速度显著低于预期。