景旺电子2018年三季报点评:Q3业绩略超预期,优质白马PCB厂商持续稳健经营

江西二期盈利能力继续向上,全年业绩无忧。公司18年主要产值增量在于江西二期新厂投产,首条线4月初投产5月底已近满产,第2条线7月份投产,9月份稼动率已近70%,第3条线10月份开始起量;公司新产能投放梯次有序,订单支撑下扩产节奏稳健,Q4季度经营性利润有望环比继续向上,考虑股权激励费用以及其他计提或奖金,我们预计扣除近1500万元后,仍可顺利完成全年业绩预期。

    内资PCB优质白马标的,质地优异经营持续稳健。公司作为内资龙头PCB厂商之一,多年来持续稳健增长,软硬板同步深度布局(2018年硬板占比近70%,软板约30%),伴随软板良率及江西二期硬板产能稼动率逐步提升,软硬板毛利率有望维持业内领先水平。展望明后年,公司江西二期4/5条线产能及珠海厂区逐步释放,产能及业绩弹性可期。

    汇兑损益:Q1损失约1600万,Q2收益约2000万,Q3收益约2100万;

    江西二期员工人数:1/2/3线连同后面4/5号线培训人员目前总人数850人,其中一线人员人数450人。

    投资建议:公司江西二期产能扩张节奏稳健,老厂技改提效,硬板产值增量可观。龙川订单持续饱满,全年综合良率仍具提升空间。珠海规划产值预计可达70亿+,有望顺利实现百亿产值目标。我们预计公司18/19/20年归母净利润为8.42/10.94/15.16亿元(原预测值8.42/11.38/15.16亿元),当前股价对应PE为23/18/13倍,维持“强推”评级。

    风险提示:PCB行业景气度不及预期;公司产能扩张进度不及预期。