新华保险:投资收益稳健,结构改善有望推动全年新业务价值实现正增长!

事件新华保险发布2018年三季报新华保险发布2018年三季报,2018年前三季度,公司总计实现归母净利润77.02亿元,同比+52.8%,其中Q3同比增长5.43%,归母股东权益较年初提升4.5%至666.11亿元,总资产7532.56亿元,较年初增长6.1%,长险首年保费同比-34.2%,总保费同比增长11.3%,综合投资收益率4.78%。EPS 为2.48元/股,较去年同期增长51.2%简评利润释放,保费稳步增长2018年前三季度,公司总计实现归母净利润77.02亿元,同比增长52.8%,其中Q3同比增长5.43%,较半年报利润的同比上涨大幅收窄的原因主要来自于投资收益的下行。三季度资本市场下行,沪深300指数三季度下行2.05%,且十年期国债收益率三季度平均较上半年平均下行18bp。准备金的测算方面,上半年在中债登保险合同准备金10年期评估利率上行40bp 的情况下,新华保险仍然坚持稳健的财务准则,增提准备金,造成税前利润减少3亿元,我们认为3季度新华保险仍然坚持高综合溢价来保持准备金的充足,并未大幅释放可释放利润。归母股东权益较年初提升4.5%至666.11亿元,长险首年保费同比-34.2%,总保费同比增长11.3%,综合投资收益率4.78%。公司实际资本2218.9亿元,较二季度末增加5.3%,实际资本增速维持平稳意味着公司内含价值增长维持乐观判断。

    续期保费拉动明显、短期险发力,保费结构优化公司持续优化保费结构,续期保费持续稳定增长以及短期险业务的不断发力,构成业绩亮点。新单保费在去年高基数影响下,三季度同比下降25.96%,续期保费三季度同比增速为29.4%,较去年同期提高10.1个百分点,在总保费结构中占比进一步提升达到78.26%,推动总保费实现11.3%的同比增长。短期险持续发力、保费收入同比增长43%,其中个险渠道增速79.5%,主要为公司主打重疾险的附加险种,也显示了公司以附促主的销售策略的成功。在公司聚焦保障型业务、大力发展健康险的战略下,手续费及佣金收入较去年同期同比增加1.2%基本维持平衡,却不惧去年三季度“快速返还型”产品热销的高基数,预计前三季度新业务价值同比增长为-5%~0。

    投资配置稳健,收益率表现优异投资端:截至2018年9月30日,新华保险投资资产规模为7203.08亿元,较去年增长4.6%,公司采取稳健的投资策略,降低权益资产配置比例,避免了市场大幅波动造成的投资收益损失,实现年化总投资收益率达到4.8%,在上市险企中处于领先地位。

    投资建议2018年公司投资策略稳健、产品结构推动新业务价值同比大幅好于新单保费同比增速。我们认为公司有望实现全年内含价值增长 16%,实现每股内含价值 56.84元,当前P/EV 仅为 0.85倍,我们认为合理估值为 1倍,目标价 56.84元,给予“买入”评级。

    风险因素:资本市场大幅下行,国债收益率大幅下行