国电南瑞:业绩符合预期,特高压高峰业绩确定性强

类别:公司研究 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:群益证券(香港)研究所 日期:2018-11-06

结论与建议:

    公司公布2018年三季报,2018年前三季度营业收入171.60亿元,同比增长25.23%,归母净利润23.16亿元,同比增长35.74%,符合预期。公司受益于电网智能化趋势,主业稳健,同时柔性直流业务将受益于特高压建设高峰,未来1-2年业绩增长确定性强。

    预计公司18-19年分别实现净利润37.75亿元(YOY+16.49%)、45.12亿元(YOY+19.54%),EPS0.824、0.984元,当前A股价对应18-19年动态PE为21、17.6X,给予“买入”建议。

    前三季度归母净利润同增35.74%,符合预期:公司2018年前三季度营业收入171.60亿元,同增25.23%,归母净利润23.16亿元,同增35.74%,扣除应收账款准备变更影响后同比增长19.7%,符合预期。单季度来看,公司7-9月实现营业收入66.03亿元,同增34.4%,归母净利润9.64亿元,同增19%。

    毛利率下滑2.3PCT,主要因业务占比变化:前三季度毛利率27.71%,较同期下降2.22%,估计受业务结构占比影响,信通业务和自动化及工业控制业务增长较快,毛利率较高的继电保护及柔性输电因建设进度原因放缓。销售费用及财务费用占比有所下降,汇兑收益增加致财务费用转为负1.2亿元,期间费用共占比12.92%,较同期下降2.28PCT。资产减值损失为负3439万,主要系应收账款减值会计变更所致。净利率为15.52%,较同期下降1.0PCT。

    特高压建设高峰来临,未来业绩确定性强:9月能源局印发通知,今明两年将核准12条特高压,近日青海-河南800kV特高压直流输电工程已正式获批,特高压新核准及开工明显回暖,以12条特高压线路平均每条200亿水平估算,将带来2400亿的市场,为19、20年特高压核心企业带来确定性弹性。公司作为特高压龙头企业,拥有特高压换流阀、控制保护技术等核心技术和稳定市占率,将充分受益此次特高压建设高峰。

    盈利预测:预计公司18-19年分别实现净利润37.75亿元(YOY+16.49%)、45.12亿元(YOY+19.54%),EPS0.824、0.984元,当前A股价对应18-19年动态PE为21、17.6X,业绩确定性强,给予“买入”建议

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