三七互娱:新手游表现出色,全年业绩增长可期

类别:公司研究 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:群益证券(香港)研究所 日期:2018-11-06

结论与建议:

    2018前三季公司营收YOY增24%,扣非净利润YOY增9.15%,业绩表现符合预期。3Q单季营收YOY增61%,扣非净利润YOY增30.65%。受益于《屠龙破晓》等新手游的良好表现,3Q单季营收和毛利率均创出新高。惟新游推广期致销售费用高企拉低当季利润。公司预告全年净利润为15.5亿元-17.5亿元。随着新上线手游流水逐步进入高峰期,及后续更多产品上线,4Q有望继续向好,全年业绩增长可期。

    我们适度下修公司盈利预测,预计2018-2019年实现净利润16.97亿元和20.34亿元,YOY+4.7%和19.9%,按最新股本计算,每股EPS0.80元和0.96元。当前股价对应PE为13倍和11倍,维持买入投资建议。

    3Q扣非净利增31%:2018前三季公司实现营收55.3亿元,YOY增24%,净利润12.2亿元,YOY增0.58%,扣非净利润11.7亿元,YOY增9.15%,业绩表现符合预期。3Q单季度实现营收22.3亿元,YOY增61%,净利润4.17亿元,YOY增15.57%,扣非净利润4.07亿元,YOY增30.65%。

    新手游表现出色,3Q营收创新高:7月上綫《屠龙破晓》等游戏表现良好,推动3Q营收环比增长36%至22.32亿元的新高,单季毛利率亦升至79%的新高。由于新手游推广期销售费用环比大增74.5%至10.61亿元,销售费用率升至47.53%,影响净利润增速。

    预计全年净利润15.5亿元-17.5亿元:公司预告2018年实现净利润约为15.5亿元-17.5亿元,YOY-4.36%至7.99%。4Q单季净利润约为3.32亿元-5.32亿元。公司持续加大研发和发行投入,强化流量运营和産品运营,推动“ARPG+多品类”的多元化产品策略,3Q新手游靓丽的表现再次体现了公司研发和运营实力。随着新上线手游流水逐步进入高峰期,以及后续更多手游产品上线,4Q营收和利润表现有望继续向好。

    盈利预测:预计公司2018-2019年实现净利16.97亿元和20.34亿元,YOY+4.7%和19.9%,按最新股本计算,每股EPS0.80元和0.96元。

    风险提示:新游戏上线档期和流水收入具有较高的不确定性。

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