上海电力:新能源装机占比上升,海上风电助力长远发展

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:万炜,杨洁 日期:2018-11-06

发电业务回暖明显,助力营业收入稳健增长

    公司前三季度并表发电量363.04亿千瓦时,同比上升25.44%(经追溯调整),增速较上半年有所下滑。调整计算后公司三季度单季发电量为125.19亿千瓦时,同比增长11.8%。上海上半年及前三季度全社会用电量累计同比增速分别为6.34%和3.32%,区域用电需求变化、公司新能源项目投产发电及并购江苏公司或是公司发电量维持高增长但增速环比回落的原因。18年三季度上海市电煤价格指数均值为598.31元/吨,同比上涨28.35元/吨。但公司受益于新能源板块内生外延增长,三季度毛利率达21.28%,同比增长5.18个百分点。

    三季度各项费用环比下降,助力业绩改善

    公司三季度单季管理费用和财务费用分别为1.85亿和4.01亿元,环比二季度下降0.98亿和1.32亿元。三季度公司总体期间费用率为10.3%,环比二季度下滑5.4个百分点。控费工作卓有成效进一步助力公司业绩改善。

    内生外延拓展新能源发展空间,海上风电项目储备充足

    公司前三季度新增控股装机48.03万千瓦,均为清洁能源装机。截止9月底,公司总控股装机1338.61万千瓦,清洁能源占装机规模36.52%。在传统能源项目相对受限的大背景下,公司重点布局海上风电项目。截止目前,公司海上风电已投产50万千瓦,在建30万千瓦,已获批开展前期工作装机110万千瓦。公司远期储备了充足的待开发海上风电项目,未来清洁能源有望持续发挥利润支撑作用。

    考虑到公司煤电板块回暖,新能源装机逐步增长,同时海外拓展成效显著。我们预测2018-2020年公司归母净利润分别为11.57亿元、13.20亿元和13.77亿元,对应EPS分别为0.48元、0.55元和0.57元,维持增持评级。

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