丰林集团2018三季报点评:新产能蓄势待发,海外拓展在即
维持增持评级:公司前三季度营收10.9亿元,同增13.44%;归母净利润1.1亿元同减10.93%。新产能点火暂时拖累业绩,未来增速与盈利有望提升,考虑到新产能爬坡期阶段性影响利润,下调18-20EPS至0.13/0.17/0.21(-0.06/-0.10/-0.14),按18盈利预测调整比例下调目标价至5.06(-2.28)元,维持增持评级。
新产能开始贡献:Q3营收增速明显提升至26%得益于南宁与池州新产能本季释放,Q3营业成本同增28%高于营收增速,或主要是受新投产产销率爬坡影响,导致Q3毛利率同比环比分别下滑1.05、3.04pct。判断四季度随着新产能产销状况更成熟,毛利率水平将有所恢复l期间费用亦受新点火产能影响。Q3管理费用同增62%或主要源于工资金额与发放时机调整,财务费用同比由正转-321万源于新产能投产以来持有现金减少带来的利息收入减少。费用上升与毛利率下滑共同作用,Q3净利润率9.42%,同比环比分别下滑6.65、1.84pct。
募集资金到位在手现金充足,发展有望提速。三季报应收账款2亿元或受到直销客户占比提升与新产能打开市场情况的影响,同时伴随新产能点火库存增加,期间经营性现金流量净额4634万元同比下降79%。三季度6.3亿募集资金到位,截止三季报共持12.6亿元现金供业务周转与新西兰投资十分充足,2019年新产能全部正常运转及新西兰60万方项目预计将在2020年贡献,有望走向加速之路。
风险提示:地产销售投资不及预期,原材料价格大幅上涨。