慈文传媒:业绩符合预期,后续储备项目丰富

事件:前三季度归母净利润同增64%,全年业绩增速中枢预计为16%1)公司2018年前三季度实现收入13.30亿元,同比增长136.57%;归母净利润2.45亿元,同比增长64.19%;业绩符合预期。其中,2018Q3公司实现收入5.72亿元,同比增长149.94%;归母净利润0.52亿元,同比下降28.50%。

    2)公司预告2018年1-9月归母净利润约4.5-5.0亿,同比增长10.18%-22.42%。

    多部精品剧项目确认收入拉升业绩,后续储备项目丰富1)公司2018年前三季度收入主要由《杨凌传》(回到明朝当王爷)、《极速青春》、《爵迹之临界天下》等3部精品剧目确认首轮发行收入贡献;对比17年全年确认收入精品剧数量仅为5部。

    2)公司后续储备项目丰富。网台剧方面,公司现实题材精品大剧《风暴舞》已处于拍摄中,《脱骨香》、《弹痕》、《紫川》等处于积极筹备状态;网络剧方面,公司目前年内待映的储备项目共8部,其中《杨凌传番外篇》已制作完成,《暗黑者3》《大唐魔盗团》等5部网络剧已处于后期制作状态,均将由腾讯视频发行。

    子公司会计科目调整导致毛利率大幅变化,会计估计调整正向影响业绩1)公司2018年前三季度综合毛利率20.98%,同比下降26pct,主要系年影视剧业务配比结转成本增加,及赞成科技本年CPC 购流量推广方式支出计入营业成本所致;同时,公司销售费用率2.23%,同比下降9pct。此外,公司18年前三季度管理费用率3.55%,同比下降4pct,主要系职工薪酬增速低于收入增速。

    2)公司2018年起应收账款会计估计调整对18年前三季度业绩大约产生6000万元左右正向影响。

    盈利预测与估值评级预测2018-20年EPS 分别为1.01/1.25/1.57元,对应PE 11/9/7倍。公司作为精品剧制作龙头爆款打造实力强,未来2年优质项目推进可期,目前估值水平处低位,维持“增持”评级。

    风险提示影视剧表现不及预期、拍摄进度不及预期、行业竞争加剧等。