瀚蓝环境:固废业务发展提速,三季度归母净利增36.3%

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:郑小波 日期:2018-11-05

事件公司发布2018三季度报告公司发布18年三季报,前三季度公司实现营收35.85亿元,同比增17.16%;归母净利润7.43亿元,同比增长36.30%;扣非归母净利润5.98亿元,同比增长20.33%;ROE 为13.67%,EPS 为0.97元。

    简评三季报业绩略超预期,毛利率升2.02个PCT 至34.20%公司前三季度实现营收35.85亿元, 其中Q1/Q2/Q3营收增速分别为20.03%/13.54%/18.03%,营收保持稳健增速归因于新增大连垃圾发电项目(1000吨/天)投运、完成收购南海燃气30%股权以及污水官网运营收入的增加。公司前三季度实现归母净利润7.43亿元,同比增36.30%,扣非归母净利5.98亿,同比增20.33%,其中Q1/Q2/Q3扣非归母净利增速分别为36.91%/13.93%/15.73%。经营性现金流净额9.42亿元,同比增5.51%。得益于公司较好的成本管控及高效的项目管理运营能力,在逆市中仍能保持高质量的增长。期内,公司通过有效的管控,降低供水的漏损率,提高垃圾发电业务的运营效率,前三季度毛利率较17年同期提升2.02个PCT 至34.20%。18年前三季度期间费用率为12.11%,同比基本持平。ROE 同比提升了2.86个PCT至13.67%,盈利能力显著提高。

    三季度新中标漳州北部1500吨项目,垃圾发电总权益规模增至2.40万吨9月公司新中标漳州北部片区垃圾焚烧发电机配套PPP 项目,其设计规模为1500吨/天,同时投资晋江垃圾发电改扩建项目,产能从原来的500吨/天扩大到1500吨/天。至此,公司垃圾处置业务总在手权益产能达到2.40万吨/天,期内大连项目(1000吨)投入运营,至此运营中的产能达到1.13万吨/天,占比47%;另外预计顺德固废产业园(3000吨,权益产能1020吨)、廊坊改扩建(500吨)项目将在四季度建成投运,合计新增权益运营产能13.5%,为19年固废业务增长提供支撑。

    拟发行不超过10亿元可转债,加快固废业务的投资建设公司拟公开发行不超过10亿元的可转债,募资用途包括南海垃圾发电三期(1500吨)、安溪县垃圾发电改扩建(750吨)、漳州南部垃圾发电项目(1000吨)三个项目的投资建设。此次可转债的募投项目总规模3250吨/天,占公司目前在运营规模的28.7%,其发行有利于加快在手固废项目的投建,同时为后续市场的开拓提供资金保障。

    静待国投电力的战略协同,维持“买入”评级18年4月创冠(香港)将其8.62%的公司股份转让给国投电力控股,此次是国投第一次涉足固废处置业务,国投的央企背景资源料为公司的全国扩张提供支持。公司“南海模式”不断复制,固废业务步入发展快车道,燃气及水务板块提供稳定的现金流。我们维持对公司18-20年归母净利润7.98、9.24、10.96亿元的预测,对应EPS 为1.04、1.21、1.43元,维持“买入评级”。

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