中国交建:在手订单保障公司业绩,净利润保持稳健增长

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:王彬鹏,于泽群 日期:2018-11-05

事件:

    2018年前三季度公司实现营收3285.47亿元,同比增长6.92%;实现归母净利润128.61亿元,同比增长9.66%;实现扣非归母净利润120.20亿元,同比增长13.04%;EPS为0.74元,加权平均净资产收益率7.21%。

    点评:

    1、营收保持稳健增长,净利润增速平稳

    2018年前三季度公司营收保持稳定增长,实现营业收入3285.47亿元,同比增长6.92%。分季度来看,18Q1/Q2/Q3营收分别为932.53、1151.26、1201.68亿元,同比增速分别为12.76%、7.19%、2.54%。Q3收入增速出现明显下滑,我们认为主要受国内基建投资下滑影响。2018Q3净利润为47.53亿元,同比增长11.00%,18Q1/Q2净利润分别为34.06、52.15亿元,增速分别为7.73%/12.18%。净利润增速快于营收增速的主要原因是:1)财务费用率的快速下滑,2)2018年前三季度资产减值损失较去年同期减少11.53亿元。

    2、毛利率净利率小幅波动,经营现金流承压,负债率小幅下降至76.26%

    2018前三季度毛利率微降0.23pp至13.18%,净利率提升0.13pp至4.07%。期间费用率(含研发费用)为7.86%,较去年同期下降0.27个pp,主要原因是财务费用率下降0.48个pp至1.45%。此外,销售费用率同去年持平为0.21%,管理费用率基本同去年持平为3.80%,研发费用率增加0.21个pp至2.39%。经营现金流净额-304.25亿元,较去年同期大幅下滑354.87亿元。收现比91.78%,下滑17.07%,付现比86.98%,下滑7.08%,公司回款能力存在一定下滑,资产负债率较去年同期降低0.89pp至76.26%。

    3、新签订单同比小幅下降,公司在手订单充足保障未来发展

    2018Q3新签订单1540.38亿元,同比减少18.83%。前三季度公司新签订单为5828.06亿元,同比减少3.99%。新签合同规模下降,主要由于上年同期公司确认马来西亚东海岸铁路重大项目合同生效,使得同比基数较高所致。其中基建设计业务及疏浚业务增幅显著,累计新签合同分别为317.25/370亿元,分别同比增加48.74%/16.45%。基建建设新签合同为5095.29亿元,同比减少7.15%。细拆基建建设订单,港口/道路桥梁/铁路/市政环保以及海外工程新签合同分别为176.41、2252.82、59.35、1338.80、1267.90亿元,分别同比变化4.13%、10.99%、35.63%、-19.88%、-19.44%。结合新签合同占比,道路与桥梁业务是主要增长点,主要得益于公司在传统市场份额稳固,以及PPP投资类形式开展项目增加。公司前三季度PPP投资项目确认合同额共计1102.37亿元(权益合同额305.36亿元),占新签合同总额19%,预计在设计与施工环节中可承接的建安合同额为1937.33亿元。海外工程业务受贸易摩擦影响,订单增速下滑20.19%。

    4、国内基建领域龙头,国内+国外业务双轮驱动,维持“强烈推荐-A”评级

    公司是基建龙头,夯实基建建设传统业务,加速推进海外市场开拓,逐渐成为一带一路领军者。随着PPP清库完成、政策面及资金面持续改善,公司PPP及基建项目有望深度受益基建回暖。同时公司基本面稳健,在手订单充足,我们预计公司18、19年EPS为1.41、1.58元,PE为8.8、7.9倍,维持“强烈推荐-A”评级。

    5、风险提示:宏观经济景气度下滑、原材料价格上涨、海外市场风险、汇率风险

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
601800 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
中际旭创 买入 40.00 研报
德邦股份 持有 -- 研报
圆通速递 买入 -- 研报
顺丰控股 买入 -- 研报
韵达股份 买入 -- 研报
国星光电 中性 -- 研报
海利尔 持有 -- 研报
广信股份 持有 -- 研报
扬农化工 买入 -- 研报
长青股份 买入 -- 研报
华泰证券 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
中际旭创 0.00 0.70 研报
圆通速递 0.88 0.76 研报
顺丰控股 0.42 0.66 研报
韵达股份 0.18 0.18 研报
德邦股份 0 0 研报
国星光电 0.67 0.38 研报
广信股份 0 0 研报
海利尔 0 0 研报
长青股份 0.64 0.73 研报
扬农化工 0.85 1.03 研报
东方通 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
中信证券 34 持有 持有
通威股份 32 买入 持有
贵州茅台 31 持有 买入
隆基股份 31 买入 持有
华泰证券 31 持有 持有
中信证券 30 持有 持有
伊利股份 30 持有 买入
万科A 30 买入 买入
上汽集团 29 持有 买入
格力电器 29 持有 买入
五粮液 29 持有 买入
三一重工 28 持有 中性
泸州老窖 28 持有 买入
当升科技 28 持有 持有
中顺洁柔 27 持有 买入
美的集团 26 持有 买入
中国国旅 24 持有 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 627 88 319
汽车制造 566 36 318
金融行业 505 28 220
建筑建材 474 52 216
电子器件 423 56 244
钢铁行业 406 28 176
化工行业 397 61 112
生物制药 364 51 181
机械行业 351 41 136
家电行业 323 12 138
房地产 309 30 219
煤炭行业 289 24 111
酿酒行业 283 16 111
服装鞋类 241 20 123
电力行业 240 31 74
交通运输 233 26 121
农林牧渔 207 24 81