保隆科技:销售增长不及预期,股权激励费用影响利润

事件:公司公告2018年前三季度营业收入16.86亿,同比增长12.1%;归母净利润1.23亿元,同比下滑15.02%。

    点评:

    收入增长放缓,费用较高影响利润。公司前三季度收入16.86亿,同比增长12.1%;Q3单季度收入5.47亿元,同比增长4.62%。Q3单季度归母净利润3723.8万元,同比下降26.03%。上半年,公司北美收入占比超40%,三季度有可能受中美贸易影响销售增长放缓。公司Q3单季度管理费用3327万元,同比增长66%,研发费用4366万元,同比增长80%,对公司利润产生影响。公司今年实施股权激励,对管理费用产生三年影响,2018年、2019年和2020年分别有2431.88万元、1040.92万元和464.75万元。 毛利率有所改善,Q3单季度毛利33.75%,同比和环比都有提升。主要是原材料价格稳定和汇率影响。

    积极发展汽车电子业务,360度环视今年四季度将批量供应,并且新客户也在稳健推进中,毫米波雷达作为研发产品已经进入测试阶段。传感器产品会是公司重视的方向,在今年底和明年可能拿到客户定点,进而批量生产供应。

    公司主要产品是气门嘴、排气管件和TPMS,几项产品都在美国贸易加税清单里面,公司仍在采取措施尽量降低影响。我们预计公司2018年、2019年净利润分别为1.71亿、2.06亿,对应估值16.28X、13.5X。

    风险提示:TPMS进展不及预期;下游整车销量增速不及预期。