潍柴动力:重卡龙头地位稳固,业绩增长符合预期

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    潍柴动力发布三季报,前三季度公司实现营业收入1181.82 亿元,同比增5.94%,实现归母净利润60.01 亿,同比增30.37%, 其中第三季度,公司实现营业收入359.19 亿元,同比下滑8.46%,归母净利润16.09 亿元,同比下滑17.63%。

    点评:

    1、 重卡景气度下行,前三季度陕汽销量同比微降。2018年9月国内重卡市场销量为7.6万辆,环比有所增长,但同比下滑25%,且呈加速下滑趋势(7月份下滑17%,8月份下滑23%),重卡市场行情依旧低迷。1-9月国内重卡市场累计销量达89.4万辆,同比增长2%,累计涨幅再次缩小。全年重卡销量预计110万辆,与去年同期持平。陕汽前三季度共销售13.42万辆,累计同比增速下滑1.6%,市占率14.7%。

    2、 潍柴动力拥有重卡黄金产业链,核心动力总成与重卡周期紧密相关。潍柴拥有重卡黄金产业链:火花塞(湘火炬)--发动机(潍柴)--变速箱(法士特)--车桥(汉德车桥)--重卡(陕重汽)。其中发动机板块,前三季度母公司实现利润15.83亿元,同比增10.52%,第三季度实现利润7.57亿元,同比降56.57%。

    3、 前三季度公司整体毛利率保持稳定,三费费率管控良好,业绩符合预期。公司前三季度合并报表毛利率21.65%,比去年同期同期微降0.04%,销售费用率(6.67%),管理费用率和研发费用率(6.17%),财务费用率(0.08%),总计12.92%,比去年同期下降0.81%,费率管控良好。

    4、 预计公司2018-2020年,EPS分别为0.91/1.01/1.12元,对应PE分别为8.3/7.5/6.7倍,给予公司“推荐”评级。

    风险提示:重卡行业销量同比增速下滑,海外业务收购不及预期。