高新兴:车联网时代的高新兴

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:王林,余俊,赵悦媛 日期:2018-11-05

智能网联汽车将带来未来颠覆性的机会,基于车联网技术构建新型汽车生态,成为物联网最具价值的细分行业,行业价值亟待提升。其中实现汽车网联化为基础,产业链中终端厂商率先受益。高新兴是目前车联网行业中极具价值的公司,覆盖前后装终端、车载模组、电子车牌等多种终端产品,并形成海外运营商供货壁垒和国内前装车厂的认可,致力于全球化布局,已具备明显优势,为长期“终端+应用”的发展战略奠定基础。

    车联网在物联网领域具有强确定性和高ARPU值特点,已渗透日常应用形成刚性需求,行业价值亟待提升。当前车联网应用场景正渗透人们日常出行,有效解决了汽车行业诸多痛点问题,形成刚性需求。车联网行业发展强确定性和高ARPU值属性,使其成为物联网最具价值的细分行业之一,价值亟待提升。同时,5G的建设、V2X、无人驾驶等技术的实现,将彻底改变人们的出行方式,颠覆人们的生活方式,也将为车联网打开更大想象空间。从车联网产业链来看,实现汽车网联化是行业发展前提,终端厂商将率先受益。

    高新兴耕耘车联网领域,在集团层面形成战略聚焦。高新兴深度耕耘车联网领域,形成海外+国内市场优势壁垒,具备长期增长基础,且与现有城市交通和轨道交通的产品结合,逐步实现终端+应用的大交通布局。同时,车联网是公司在集团层面的研发和组织架构上重点聚焦领域,持续的研发投入和管理层的调整,为其业务核心能力的提升奠定基础。

    高新兴车联网后装海外市场与主流运营商达成深度合作,致力于全球化布局。公司车联网致力于全球化布局,目前海外市场以后装产品为主,区别于国内后装终端厂商价格厮杀造成的中低端产品聚焦现象,海外市场主要以运营商主导,且由于客户对产品安全性和稳定性的要求,故而进入壁垒较高。目前公司已与北美、欧洲、东南亚等全球多家运营商达成供应关系,优势地位凸显。

    国内前装市场携手吉利彰显行业地位,有望实现多品牌拓展,电子车牌业务静待行业拐点。国内前装市场公司携手吉利成立合资公司,彰显其行业地位和技术实力,目前主要产品4G车规级模组于今年实现放量增长。同时公司产品端向T-Box终端延伸,与国内外Tier1合作为国际一流车厂提供产品和服务,带来新的持续增长动力。在电子车牌领域,公司市场份额领先,并参与国家技术标准制定,龙头地位明确,随着电子车牌国家政策的进一步推动,电子车牌有望快速普及,迎来行业拐点。

    投资建议:维持“强烈推荐-A”。车联网是物联网最具价值的细分行业之一,高新兴深度耕耘车联网领域,目前已构筑较为明显的优势地位,未来逐步形成“终端+应用”的布局,价值亟待提升。保守估计A股同类公司平均估值水平为30-35倍,高新兴当前估值仅为17.9倍,结合其未来两年业绩增长确定性强,复合增速可达30%,具有较高的安全边际和估值提升空间。预计公司2018~2020年净利润分别为6.09亿、7.98亿和10.40亿元。当前股价下对应PE分别为17.8X、13.6X和10.4X,维持强烈推荐-A !

    风险提示:海外OBD终端出货量存在不确定性,海外业务可能受到中美贸易摩擦影响,国内T-Box供货不达预期,电子车牌全面普及时间点尚不确定。

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