水泥区域报告之长江流域市场:最好的市场,最精彩的篇章即将上演

期间长江水路运输条件得天独厚,流域内经济腹地广阔,催生出的大量水泥需求为水泥工业发展提供了有利因素,当前合计4.56亿吨熟料产能,占全国总产能的25%。长江流域水泥市场内部流动便利、对外开放性较强。

    沿江熟料和水泥价格一直是全国市场的风向标,长江流域水泥价格牵一发而动全身。我们在本篇报告中重点分析区域内企业沿江生产线、粉磨站的布局,水泥熟料的内部流动方向,探讨未来可能的变局,行业景气高点后的回落是否可控。

    ——下游(安徽、浙江、江苏、上海):

    安徽承接了江浙沪的水泥需求,是典型的水泥熟料净流出省。海螺T型战略引领工业发展,靠近资源建熟料基地,靠近市场(浙江东南沿海市场、苏南沿江市场)建粉磨站,借助水路突破水泥行业的销售半径。

    中建材在浙江、江苏上演经典并购,海螺中建材二分天下。

    江苏是完全开放的水泥市场,大吨位可直接出海的码头共有8个,海螺独占5个,还有台泥、日本小野田、鹤林水泥。

    上海无石灰石资源,水泥依赖外部输入,海螺和南方是最大的供应商。

    ——中游地区(湖北、江西):

    亚泥在赣北和湖北的生产线遥相呼应,并借助长江的物流优势东进长三角。华新在湖北沿江发展,熟料可进入重庆东北市场,也可打入安徽及长三角市场。湖北和赣北水泥市场的稳定必然关系到沿江市场。

    ——上游地区(重庆):

    东方希望丰都建设“水泥城”、海螺在忠县复制T型战略,同时具备大基地的规模优势和沿江的物流优势,在重庆市场举足轻重,也可直驱中下游。

    需求降低是必然的,企业对需求下滑已经形成了一致预期,自律自觉性高,去产能及错峰生产执行到位,未来可能的变局不在于内部,而是外部价格破坏者。北方熟料及越南进口熟料是潜在进入者,锁定了沿江水泥熟料价格的价差上限。短期来看,考虑到华东区域价格坚挺,越南贸易商出口动力不足,北方部分地区首年差异化错峰生产,预计南下的量可能会继续增加。但拉长时间维度,北方水泥竞争力并不如沿江企业,短期造成价格扰动但不会构成长期威胁。

    结论:海螺和中建材具备控制长江流域市场的能力,历史终将见证海螺水泥首次需求下行期稳价格的战略以及能力,明年整体市场景气度可能演绎为景气缓慢下行,但仍处于中高位。

    风险提示:经济恶化、行业协同破裂、原材料价格大幅波动、环保风险