绿地控股:多元提速,杠杆优化

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:陈慎 日期:2018-11-05

公司发布2018年三季报,期内实现营收2330.4亿元,同比增长29.2%,归母净利88.9亿元,同比增长35.5%,eps:0.73元。

    多元提速成长,拥抱业绩再改善:三季度公司盈利水平进一步提高,主要得益于:1、高毛利的住宅项目比重显著提升带动毛利率上行,综合毛利率由去年同期的14.01%提升至15.06%;2、多元产业协同发展成效显著;3、成本管控能力愈发精良,销售管理费用率由去年同期的5.25%降低至当期的5.16%。

    推盘发力销售稳健增长,货值充沛规模有望更进一步:2018年前三季度,公司共实现合同销售金额2669.5亿元,同比增长31.3%;

    实现合同销售面积2437.7万方,同比增长54.4%,完成年销售目标的67%。我们预计公司全年销售有望在2017年的基础上实现30%左右的增长,突破4000亿关口。

    项目拓展量高价低,财务向好评级上调:公司1-9月新增权益土储1792万平方米,同比增长227%,新增权益计容建筑面积3565万平方米,同比增长165%。净负债率和短债压力同比均分别大幅回落56个百分点和46个百分点至192%和122%。鉴于公司持续的去杠杆化,穆迪、标普等国际评级机构也先后在9月下旬将公司的评级展望由“负面”调升至“稳定”。

    战略再度强化升级,“三大变革”推动产业跨越发展:公司于10月12日宣布集团战略强化升级及核心产业中期发展规划,重组成立大基建、商贸、酒店旅游三大产业集团,通过“三大变革”推动房地产主业在未来三年实现跨越式发展。2018年前三季度公司大基建业务版图进一步扩展。累计实现经营收入1009亿元,同比增长43%,新增项目2448个,总金额超2122.6亿元,同比增长51.6%。

    风险提示:房地产行业受调控因素下行,调控强于预期。

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