中国铁建2018年三季报点评:海外订单增速亮眼,有望受益基建补短板

业绩超预期,海外订单增速亮眼

    2018年前三季度公司实现营业收入4898.71亿,同比增长6.40%;实现归属于上市公司股东的净利润126.46亿,同比增长20.11%,业绩超预期。公司新签订单额8916.565亿,同比增长5.33%;其中海外新签订单764.866亿,同比增长42.05%;房地产实现合约销售额579.3亿,同比增长17.58%。截至三季度末在手的未完成合同有26817.25亿,收入保障比达到3.94倍。

    毛利率有所提升,偿债能力持续改善l公司2018年前三季度的毛利率为9.99%,同比提升1.19pct;净利率为2.89%,同比提升0.47pct。期间费用率同比下降1.75pct至3.69%,其中管理费用率下降1.93pct至2.39%,财务费用率提升0.19pct至0.70%,销售费用率下降0.01pct至0.60%。总资产周转率为0.57,同比下降1.72%,应收账款周转率为3.27,同比下降1.51%;资产负债率为77.72%,相比年初下降0.54pct,偿债能力持续改善。Q3实现经营性净现金流-17.50亿,前三季度累计实现经营性净现金流-476.39亿,现金流出同比增加140.07%,主要是报告内土地购置费用增加所致。

    Q3业绩增长稳健公司去年Q4以及今年Q1、Q2和Q3分别完成营收2205.97亿、1316.49亿、1773.32亿、1808.90亿,同比增长7.38%、6.97%、6.89%、5.52%;实现净利润55.28亿、34.22亿、45.87亿、46.37亿,同比增长13.37%、18.86%、25.87%、15.77%。公司Q3业绩增长稳健。

    央企融资优势明显,基建巨头受益基建补短板

    继上半年发行70亿可续期公司债后,公司于报告期内又成功发行30亿超短期融资券,充分彰显了央企的融资优势。近期国办向各级地方政府及部门下发了基建补短板的具体指导意见,相关配套政策有望加速落地,公司将直接受益基建补短板下的投资回暖和流动性释放,预计未来订单和业绩将会持续回升。盈利预测与投资建议:预计公司18-20年EPS为1.37/1.53/1.65元,对应PE分别为8.1/7.3/6.7倍。维持“买入”评级。

    风险提示:应收账款坏账,基建投资放缓,海外经营风险等。