建研集团2018年三季报点评:双引擎助力业绩增长,竞争力持续增强

收入增长41.44%,净利润增长53.21%,EPS0.3元/股

    前三季度公司实现营业收入18.88亿元,同比增长41.44%,实现归母净利润2.03亿元,同比增长53.21%,EPS为0.3元/股;公司Q3单季度实现营业收入7.34亿元,同比增长42.73%,归母净利润0.86亿元,同比增长59.19%,主要受益于外加剂新材料销量增长。公司预计2018年全年实现归母净利润2.29~3.06亿元,同比增长20%~60%。

    顺应市场变化,盈利能力小幅提升

    今年以来,市场环境出现弱势震荡,但公司仍然保持良好的盈利能力。前三季度公司毛利率实现26.42%,同比提高0.65个百分点,净利率为11.03%,较去年同期提高1个百分点。公司在不断向前发展的同时,打破行规,从内部驱动变革,创新建筑业商业模式,从费用率表现来看,公司三项费用率实现11.12%,同比降低2.96个百分点,其中销售、管理、财务费用率分别为7.34%(-0.17pct)、3.78%(-2.78pct)和0%(-0.01pct)。

    检测业务版图扩张,竞争力持续提升

    公司传统检测业务在多年发展下,技术全面扎实,在行业高等级、新领域也不断延伸拓展,采用并购方式进行业务布局的扩张。今年10月9日,公司拟使用自有资金6300万元收购河北浦安检测技术有限公司70%的股权,旨在布局京津冀、辐射华北地区综合技术服务市场;10月30日,公司拟受让并增资上海众合检测应用技术研究所有限公司,合并持有上海众合51.003%的股权,旨在扩充上海及长三角地区业务。公司通过并购,践行“跨区域、跨领域”发展战略,传统检测业务竞争力不断提升。

    双引擎助力业绩增长,维持“买入”评级

    除传统检测业务发展良好、发力并购以外,作为公司双主业之一的外加剂新材料业务,在国内具有完善的布局、良好的品牌知名度、优质的产品质量,公司积极开拓业务,包括国内高铁项目,充分发挥领先技术优势,布局京津冀,深耕潜在市场,并涉足海外市场,市场占有率有望进一步提高。我们预计公司18-20年EPS分别为0.37/0.46/0.56元/股,对应PE为12.2/9.8/8.0x,维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济超预期下降;新业务拓展不及预期。