顾家家居:业绩略超预期,内生及外延驱动成长

顾家家居三季报:前三季度公司实现营业收入63.9亿元,同比增长31.9%;归母净利润7.9亿元,同比增长26.7%,扣非后增长34.3%。单三季度公司收入23.4亿元,同比增长35%;归母净利润3亿元,同比增长30.6%,扣非后增长60.5%。

    业绩略超预期,内生/外延共同驱动:公司前三季度收入同比增长31.9%,单三季度收入增长35%,略超预期,在经济疲软、贸易摩擦的背景下,公司仍能保持较高增长,实属不易。收入增长较快部分源于公司18年陆续进行了一系列收购,包括班尔奇、Rolfbenz、Natuzzi,并表对收入端影响约3.3亿元,剔除并表收入,公司前三季度营业收入同比增长约25%,单三季度增长约20%。分业务看,内销约40亿元,同比增长22%,其中单三季度内销增长17%,主要为客流量贡献;外销约20亿元,同比增长25%。分产品看,公司前三季度沙发收入约34亿,同比增长18%,其中功能沙发增速较快约50%;布艺、休闲沙发增速分别约30%、10%;软床及床垫前三季度收入同比增长30%,继续延续高增长态势;另外,配套品收入约11亿元,餐椅收入约2亿元。公司单三季度扣非后增长60.5%,主要系恒大分红款计入经常性损益所致。

    投资建议:我们预计18-20年公司净利润分别为10.5亿元、13.1亿元、15.8亿元,同比分别增长28%、24.8%、20.6%。目前公司股价对应18年19xPE,维持“买入-A”评级。

    风险提示:地产景气度下行、新品推广低于预期