歌力思2018三季报点评:弱市下增长稳定,新品推广顺利

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:郝帅 日期:2018-11-05

本报告导读:

    零售环境转弱背景下主品牌延续内生出色,新品牌开店迅速,多品牌运营管理成效初显,预计全年收入稳定性较高,维持“增持”评级。

    投资要点:

    维持增持评级 :前三季度收入17.37亿,同增25.87%(剔除并表收入同增19.21%);归母净利2.68亿,同增32.65%,业绩符合预期。

    维持18-20年EPS 为1.11/1.33/1.60元,考虑到高端消费放缓,给予18年16倍PE,下调目标价至18.42元,维持增持评级。

    Q3单季主品牌增速放缓,新品门店加速落地:1)ELLASSAY:Q3单季同店增速放缓至8.16%,仍处于较高增长,门店净减3家至309家,收入+2.21%至2.65亿。2)Ed Hardy:前三季度收入+20.82%至3.80亿,门店净增19家至167家。增长主要系新开门店,单店收入保持平稳。新店逐渐成熟,预计Q4单店收入提升。3)新兴品牌:1-9月IRO 和Laurel 收入同比+54.55%/20.3%,VIVIENNE TAM 录得收入614万,新品牌开店加速期。门店数较期初净增14/5/8至47/35/8家。

    毛利率稳定,内部管理改善,净利率稳增:前三季度毛利率69.28%,整体维持稳定,IRO 和Laurel 毛利率分别提升4.68pct/0.46pct。持续加大新品牌投入力度,销售费用率同增0.94pct 至30.13%。控费有所成效,内部管理继续降本增效,管理费用率同比降1.6pct 至9.72%。净利率同比提升0.97pct 至18.52%。

    加大冬装备货,存货周转率下降,现金流平稳:9月末应收账款同增12.83%至3.33亿;加大冬装备货,存货同比+30.3%至5.14亿,周转天数同增21天至237天。经营性现金流2.62亿,与去年基本持平。

    风险提示:终端需求放缓,多品牌运作不及预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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投资评级

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拉卡拉 买入 -- 研报
山东药玻 买入 -- 研报
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贵州茅台 买入 1073.52 研报
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盈利预测

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拉卡拉 0 0 研报
山东药玻 0.67 0.51 研报
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贵州茅台 7.35 12.49 研报

股票关注度

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中信证券 35 持有 持有
贵州茅台 35 持有 买入
三一重工 33 持有 买入
华泰证券 28 持有 买入
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贵州茅台 25 买入 买入
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中顺洁柔 25 持有 买入
万科A 24 买入 中性
保利地产 23 买入 中性
恒瑞医药 23 买入 买入
伊利股份 23 持有 持有
芒果超媒 23 买入 持有
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行业关注度

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行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 406 74 216
汽车制造 349 31 208
钢铁行业 337 28 210
化工行业 287 52 96
金融行业 260 24 122
电子器件 259 48 147
生物制药 221 42 126
建筑建材 212 33 97
机械行业 207 42 87
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家电行业 170 14 102
交通运输 162 23 76
酿酒行业 148 15 84
有色金属 141 34 55
服装鞋类 128 16 69
商业百货 128 19 77