A股2018年三季报分析:全A盈利增速加速下行,TMT营收边际改善

2018年前三季度盈利增速整体下滑。全部A 股、A 股(非金融)和A 股(非金融石油石化)的归母净利润同比增速分别为10.44%、16.65%和13.14%,相比于2018年中报归母净利润同比增长14.09%、22.23%和19.62%,前三季度利润增速分别下滑3.65、5.58和6.48个百分点。

    中小创盈利增速加速下滑。2018年前三季度,主板、主板(非金融)和主板(剔除金融、石油石化和中兴通讯)归母净利润增速分别为11.04%、19.47%和16.36%,2018H1为14.31%、24.73%和23.24%,盈利增速加速探底。中小企业板盈利增速延续了2017年三季度以来的下滑趋势。2018年前三季度,中小板归母净利润同比增长7.14%,剔除金融板块和利润占比较大的苏宁易购和宁波动力两家上市公司后,同比增长6.91%,2018H1增速分别为13.52%和12.97%。创业板盈利“个位数”增长。归母净利润同比增长1.48%,前值2018H1同比增长8.08%。剔除利润占比较大的上市公司乐视网、温氏股份、光线传媒和坚瑞沃能后,归母净利润同比增长5.84%,前值2018H1同比增长14.81%。上市公司可能在2018年年报中进一步确认商誉减值情况。

    行业层面业绩增速:整体业绩增长靠前的行业集中在石油石化、建材、钢铁、基础化工等周期中上游。相比中报,石油石化利润加速增长,通信、农林牧渔、银行业绩边际改善。周期中、下游多数行业盈利增速下滑。而消费利润和营收增速多数下降,汽车归母净利润增速由正转负,食品饮料、商贸零售利润和收入增速出现双降。

    科创板块出现边际改善,国防军工、传媒、电子元器件、通信营业收入同比增速上升,计算机营收增长仍然保持20%以上。金融板块中,银行归母净利润和营收增速继续提升,保险、券商、信托等非银金融利润和营收增速下滑显著。交运受航空板块汇兑损益影响,利润降幅进一步扩大。

    行业层面盈利改善:2018年前三季度ROE 较2017年同期提升较大的行业分别是建材、钢铁、石油石化、餐饮旅游和基础化工,与2018年中报边际改善的行业基本一致,高景气度行业集中在石化产业链和与房地产新开工相关的建材和钢铁。建材、钢铁ROE 的提升主要来自销售净利率的提升,即前三季度的涨价可能是这些行业ROE 好转的重要原因。

    展望四季度,PPI 增速进一步下行、供给侧限产边际宽松对周期类行业的高毛利形成压力,但基建投资加码有望在一段时间内维持周期类行业的盈利韧性,故业绩底部可能不会这么快出现。预计四季度全A 非金融石油石化利润增速可能进一步下降至10%附近。

    风险提示:1、中国经济超预期下行;2、汇率超预期波动。