广州酒家:Q3业绩靓丽,产能扩张可期

Q3业绩靓丽,经营数据全面向好

    公司前三季度分别实现营收和归母净利同比增长19.15%、49.88%,增速同比提升8.58pct、37.31pct,年内经营表现靓丽。

    实现扣非归母净利2.88亿元,同比增长46.23%。其中Q3实现营收12.23亿元,同比增长21.93%,实现归母净利润2.39亿元,同比增长51.27%,增速较上半年均明显提升。前三季度毛利率达54.93%,同比提升0.98pct,其中Q3毛利率59.58%,同比提升0.72pct。Q3为公司食品业务的旺季,也是贡献业绩较多的季度,今年Q3业绩大涨,反映月饼等食品业务经营优良。前三季度销售费用率27.39%,同比下降约0.64pct,管理费用率8.53%,同比提升约0.26pct,利息收入同比增长59.51%,费用管控基本稳定,利息收入增长较快。前三季度实现经营性现金流净额7.73亿元,同比增长17.23%,经营数据全面向好。

    食品业务贡献较高,产能扩张值得期待

    从2017年看,公司食品业务占营收比重超70%,贡献毛利也近7成,成为主营业务,主要包括月饼系列、速冻食品、腊味食品等,其中月饼业务毛利率超60%,贡献食品总业绩的近70%,尤其集中在Q3兑现。速冻食品快速增长,以广式面点为主,增强差异性和竞争性。公司食品业务表现延续上半年良好势头,并且带动Q3业绩和前三季度业绩同比大幅增长。公司年内投资建设梅州和湘潭两块生产基地,根据工期,在2020年左右产能将有明显提升,由于食品业务不同于传统餐饮业务,具有标准化程度高、可复制性强的特点,公司主要食品已被印证具有较强的扩张潜力,所选赛道优质。

    期权激励提升员工积极性,食品餐饮双驱动助力增长

    今年10月,公司第一期股票期权激励计划获广州市国资委批复同意,拟向激励对象授予股票期权总量403.05万份,涉及253名中层和3名高管,期权激励将进一步绑定利益,提升积极性,带来企业活力。同时公司传统餐饮业务年内仍然保持稳定经营态势,传统广式餐饮与速冻、腊味等食品能实现有效结合,逐步实现差异化饮食的标准化复制,未来公司餐饮+食品的双轮驱动望持续向好。

    投资建议:我们认为公司前三季度业绩靓丽,主要系食品业务增长良好,具备可复制性,且老牌餐饮业务维持稳定,未来2-3年,公司新增产能可观,有望保持增势。

    预计2018-2020年EPS分别为1.17、1.37、1.63元,目前股价对应PE分别为18X、15X、13X,维持“增持”评级。

    风险提示:生产基地建设不达预期;新产品培育不及预期;食品安全问题;渠道拓展不及预期。