雄塑科技:业绩高增长,盈利能力持续提升

收入增长23.85 %,归母净利润增长73.73 %,EPS0.5元/股

    2018年前三季度公司实现营业收入13.12亿元,同比增长23.85%,实现归母净利润1.52亿元,同比增长73.73%,EPS为0.5元/股;其中,Q3单季实现营业收入4.69亿元,同比增长6.32%,实现归母净利润0.6亿元,同比增长37.3%,主要受益于产能布局优化和募投项目新区域拓展良好。

    盈利能力持续提升,现金流有所回落

    公司盈利能力获得持续提升,实现近两年来新高水平,达到22.99%,较去年同期提高2.14个百分点,净利率实现历史新高11.61%,较去年同期大幅提升3.34个百分点;前三季度销售、管理、财务费用率分别为3.56%、3.12%和-0.25%,较去年同期降低0.26、3.16和0.15个百分点,主要受益于公司对经营管理的强化,不断完善重塑公司内部组织架构,通过全面预算管理、营收账款管理、采购销售管理等合理降低运营费用。公司前三季度经营性净现金流实现2077.44亿元,同比减少61.37%,主要由于主要材料备货增加,支付材料款增加等原因。

    切实推进募投项目,业绩逐步显现

    公司有序组织推进江西、河南、海南募投项目,报告期内,江西雄塑8.2万吨/年、河南雄塑5.2万吨/年生产基地项目均已完成建设期工作,目前处于项目运营初期,市场仍在持续开拓;海南管材生产及海洋养殖装备制造和现代农业设施基地项目处于筹建中。随着公司募投项目产能逐步释放,全国布局进一步深入和优化,未来规模效应有望持续增强。

    小而美的管材公司,给予“买入”评级

    公司立足行业多年,具有强大的生产和配送能力,规模优势较明显。以经销为主的多年经营中,公司与经销商保持紧密合作关系,合作经销商辐射华南、华中和华北等地区。“十三五”期间,受益市政网管、农村水利等领域管道需求增长,未来塑料管道市场仍有增长空间。随着江西、河南项目的投产,以及海南项目的持续推进,公司业绩有望进一步提升,预计18-20年EPS分别为0.69/0.91/1.15元/股,对应PE为14.5/11.0/8.7x,给予“买入”评级。

    风险提示:宏观经济超预期下降;原材料成本短期大幅上涨。