中国应急:应急装备利润稳健增长,外贸销售订单质量提升
事件:公司发布2018年三季报,2018年第三季度实现营业收入1.48亿元。前三季度营收加和12.65亿元,同比减少4.33%。年初至报告期末共实现归母净利润1.31亿元,同比增长1.69%,EPS为0.15元,加权平均ROE为6.45%。
公司净利润稳健增长,盈利能力逐步提升:公司主要从事应急交通工程装备的研发、生产和销售,是我国应急交通工程装备研制的龙头企业和行业先锋,也是军方应急交通工程装备的重要供应商和总装单位。报告期内,公司实现营业收入1.48亿元,前三季度营收加和12.65亿元,同比减少4.33%;前三季度总营业利润1.51亿元,同比减少0.85%;实现归属上市公司股东净利润1.31亿元,较上年同期增长1.69%。其中销售订单生产周期较长,在本期未形成销售,造成第三季度营收下降,但公司前三季度承接订单质量较高,尤其是外贸销售订单质量高、盈利能力强,有望为全年业绩带来有效提升。期间费用方面,销售费用558.30万元(+11.35%),管理费用2637.34万元(+15.50%),财务费用7.93万元(-102.13%),其中财务费用的大幅降低主要是因为上年同期公司收到财政贷款贴息219万元。报告期内,公司研发投入1112.24万元,部分科研项目为上年度未完项目,金额较大,延续到本期。本期应收票据及应收账款随着销售业务的发生较期初余额大幅上涨273.86%,达到4.60亿元,预计将为公司整体营业收入带来增长动力。
隶属中船重工集团更名“中国应急”,打造中国应急装备制造龙头:公司名称由“湖北华舟重工应急装备股份有限公司”变更为“中国船舶重工集团应急预警与救援装备股份有限公司”,简称为“中国应急”。公司直接大股东为中船重工,直接和间接持股共达到68.94%,一方面中船重工旗下优质资产有望注入,一方面公司有助于推进集团资产证券化的进程。公司已由中船重工下属的二级企业运作提升到中船重工层面来运作,平台的运作模式、体量等发生了实质性变化。2018年3月22日公司通过《关于现金购买西安陕柴重工核应急装备有限公司51%股权暨关联交易的议案》,拟2.2亿元收购核应急装备公司51%股权。此为集中资产业务优势,乘资本市场融资便利优势,加速应急产业做强做大,着力打造“以军为本、军民融合、技术领先”的中国应急装备制造龙头企业。
国家成立应急管理部,组建专业应急救援队伍,应急装备力量提升空间广阔:2018年3月13日,十三届全国人大一次会议听取了全国人大常委会关于关于国务院机构改革方案的说明。3月17日,全国人大表决通过了国务院机构改革方案。3月21日中共中央印发了《深化党和国家机构改革方案》。按照方案,新组建的应急管理部门整合了10个不同部门的职责和5支应急救援队伍。重新组建的综合性应急救援队,将承担国家急难险重的救援任务,成为应急救援的主力军。应急管理部成立后,国家势必提高应急管理防灾和减灾人员的素质,提升应急装备力量,以满足国家应急管理需求。公司作为国内应急装备最主要供应商,势必扛起供应应急装备的大旗,得益于国内政策支持,推进应急产业发展。
国防和军队现代化建设立足于新历史起点,智能信息高效化产品值得期待:现代化战争对遂行工程保障与后勤支援保障需求提升,我国领导人明确提出,确保到2020年基本实现机械化,信息化建设取得重大突破,力争2035年国防和军队现代化,到2050年全面建成世界一流军队。目前我国应急装备与欧洲地面系统(通用动力子公司)在信息化,效率与机动性上仍有一定差距。目前公司正按照装备智能化、精准化、无人化、网络化的新要求,围绕应急交通工程装备、应急救援处置装备进行预研、科研。我国应急行业及其相关产业链的市场容量接近万亿,公司作为行业龙头,有望受益于中国军队现代化建设的持续推进,国家对应急行业的重视和市场需求的不断增长。
北船集团打造专业化产业板块上市平台方向明确,公司为潜在的资产整合受益者:2017年3月集团董事长在接受中国证券报采访时表明,集团资产计划分四个产业方向、十个产业板块逐步分业务上市,包括海洋装备产业(船舶与海工装备、动力装备、水中装备)、战略新兴产业(电子信息、新能源、新材料)、机电装备产业(交通运输、特种装备)、生产性现代服务业(军贸物流、金融服务)等产业格局,概括为四大领域、十大军民融合产业方向,“十三五”期间资产化率将由40%-50%提升到70%。我们认为中国应急作为集团内稀缺资源的细分领域军民融合龙头,随着混改,军民融合,集团专业化平台和资产证券化的持续推进,有望成为集团资产整合的受益者。
公司执行现金分红政策,有助于提升股东信心看好公司长远发展:根据公司第三季度报告,公司拟定《2017年度利润分配及资本公积转增股本预案》:以公司当期总股本485,835,000股为基数,以当年实现可供股东分配的未分配利润173,902,411.30元为基础,向全体股东每10股派1股(含税),共送红股48,583,500股(含税);向全体股东每10股派发现金0.25(含税)元,共派发现金12,145,875元(含税)。2017年度利润分配总额为60,729,375元(含税),占当年可供股东分配未分配利润的34.92%。以当期总股本485,835,000元为基数,以当期资本公积905,726,993.44元为基础,对全体股东每10股转增7股,共转增股本340,084,500股。公司执行现金分红政策,保障股东稳定回报,有助于稳定股东信心,看好公司未来的长远发展。
盈利预测及投资建议:我们预测公司2018-2020年实现营业收入分别为25.39/30.54/35.31亿元,同比增长15.2%/20.30%/15.60%;实现归母净利润2.22/2.63/3.04亿元,同比增长14.94%/18.52%/15.50%,对应18-20年EPS分别为0.46/0.54/0.63元。维持“买入”评级。
风险提示:集团资产证券化不及预期;科研院所改制不及预期;中国应急产业发展不及预期;公司军工业务发展不及预期。