麦格米特2018年三季报点评:业绩符合预期,智能卫浴和新能源汽车业务持续爆发增长

事项:

    公司发布三季报,2018年前三季度营收16.10亿,同比增长57.33%,净利润1.77亿,同比增长56.33%,归属母公司股东净利润1.23亿,同比增长45.42%。

    评论:

    前三季度归母净利润增长45.42%,符合市场预期。公司前三季度营收16.10亿,同比增长57.33%,净利润1.77亿,同比增长56.33%,归属母公司股东净利润1.23亿,同比增长45.42%,公司在半年报中预计前三季度归母净利润1.10~1.35亿,实际业绩符合市场预期。第三季度营收为5.8亿,同比增长47.64%,净利润0.75亿,同比增长58.01%,归母净利润0.57亿,同比增长51.61%。公司预计2018年归属母公司股东净利润1.52~1.99亿,同比增长30%~70%。

    智能卫浴业务持续爆发,变频空调和平板显示业务快速增长。公司的智能卫浴产品受益于国内渗透率的提升不断爆发,前三季度同比增速约60%,公司不断拓展新客户,目前最大的客户惠达和智米约占公司60%,摩恩、箭牌、法恩莎、新乐等出货均快速提升。变频家电产品也实现快速增长,尤其是变频空调产品在印度市场大幅放量,同比增长约90%。平板显示产品今年取得较好的恢复,前三季度同比增长约40%,小米、长虹等客户都有较快增长。

    新能源汽车业务增长超预期,工控产品市占率不断提升。公司的新能源汽车业务从二季度起迅猛增长,前三季度同比增长达435%。公司是北汽高端车型EU、EX 系列的主力供应商,今年PEU 总成产品供货的占比显著提升,单车价值量大幅增加。公司在东风、吉利等客户也积极拓展,预计明年新能源汽车业务仍能实现较快增长。公司的工控业务具有较强的研发实力和性价比优势,PLC 前三季度同比增长约50%,在轨道交通空调领域继续快速增长。

    毛利率降低1.35%,销售和财务费用率同比降低,研发费用大幅增长。公司前三季度毛利率为29.90%,同比降低1.35%,主要是由于业务结构变化低毛利率产品占比提升,此外原材料价格上涨也有所影响。公司前三季度销售费用率5.19%,同比降低0.59%,管理费用率14.49%,同比增加0.67%,由于股票激励和非公开发行,期间费用增加3056.69万元(影响期间费用率1.90%)。

    财务费用率-0.21%,同比降低0.50%,主要是汇率变动损益。研发费用为1.83亿,同比增长61.56%,研发费用率11.36%,同比增加0.30%。

    盈利预测、估值及投资评级。由于公司三季度定增收购子公司少数股东股权并开始并表,我们调整公司盈利预测,预计2018-2020年归属母公司股东净利润为1.86/3.02/3.96亿(前值为1.74/2.22/2.88亿),EPS 为0.59/0.96/1.26元,对应估值为31/19/14倍PE,维持“推荐”评级。

    风险提示:新产品拓展低于预期,新能源汽车业务产品价格加速下降。