先河环保2018年三季报点评:业绩持续高增,网格化监测龙头需求爆发

类别:公司研究 机构:华创证券有限责任公司 研究员:王祎佳,庞天一 日期:2018-11-02

事项:

    公司发布2018年三季报,报告期内,公司实现营业收入8.21亿元,较2017年同期增长31.68%;实现归母净利润为人民币1.47亿元,较2017年同期增长55.78%。其中,2018年第三季度实现营业收入2.78亿元,较2017年同期增长26.98%;实现归属于上市公司股东的净利润0.71亿元,较2017年同期增长57.29%。

    评论:

    监测事权上收及监测点下沉带动网格化监测市场扩张区别于大型监测站,网格化监测主要以小型化设备为主,主要用于监测以PM2.5为主的单项指标,是网格化无线监测系统技术在大气治理方面的应用,通过大范围、高密度的布点实现区域网格全覆盖,达到客观真实反映污染现状,实时了解污染来源,综合分析污染原因的目的。

    监测行业在经历了监测体系建设的完整周期后,逐步进入监测数据标准提升和监测点下沉阶段。16年以后环保监测垂直改革将环境监测权上收,地方政府不再掌握一手监测数据,叠加对地方政府的强环保考核压力,催生对于网格化监测的需求。

    预计网格化监测短期市场空间约30亿,长期超过220亿元大气网格化监测布点从“26+2”城市开始,并从重污染地区向轻污染地区延伸的拓展,直到覆盖全国。第一阶段是“26+2”城市覆盖阶段,预计总共布点约30619个,形成30亿左右的市场;第二阶段是全国重点污染城市覆盖阶段,预计点位91943个,市场空间扩张到92亿元;第三阶段是全国337个地级市全覆盖阶段,预计点位220758个,市场空间超过220亿元。

    目前处于第一阶段向第二阶段转换的过渡期,基本完成了对“2+26”通道城市的网格化监测点的城市覆盖,在部分城市完成布局,另一部分城市开始布局,尚有一定空间;但同时也开始了对其他省份严重污染城市的网格化监测布点,正在向第二阶段推进。

    先河环保作为网格化监测领域龙头,竞争优势明显作为网格化监测龙头,2017年公司在网格化监测领域市占率超过60%,牵头起草了河北省网格化监测地方标准。2017年研发支出达到4887万元,占总收入比例4.7%,有29项大气精准监测相关项目正在研发。同时通过提供污染治理相关咨询方案大力发展营运服务,完善升级服务产业链,竞争优势明显。

    盈利预测、估值及投资评级。随着地方政府环保压力增大以及对于精细化监测数据需求的上升,网格化监测已进入产业爆发期。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.80/4.58/6.95亿元,对应EPS 分别为0.51/0.83/1.26元/股,对应PE 分别为14/9/6倍,上调至“强推”评级。

    风险提示:政策推行不及预期风险、市场占有率下降风险

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