好莱客三季度点评:三季度营收增速放缓,加大投入令费用率大幅上升

类别:公司研究 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:姜浩 日期:2018-11-02

前三季度营业收入同比上升21.3%,净利润同比增长37.3%。

    公司公布2018年三季报,前三季度实现营业收入15.2亿,同比增长21.3%,第三季度实现营收6.2亿,同比增15.4%。分渠道来看,我们预计单三季度经销商渠道增长约17%,而直营渠道营收与去年同期相比基本持平。经销商渠道增长我们预计主要由于:1、经销商依靠客单价提升使得同店增长10%-12%,2、前三季度新开约250家加盟门店,新店的开拓也会贡献部分收入。分城市来看,A、B、C类城市前三季度营收同比增长分别为32%、20%、20%,单三季度营收同比增长分别为22%、15%、17%,A类城市营收增速放缓最为显著,这主要与地产销售形势以及竞争加剧有关。前三季度公司归母净利润同比增长37.3%至3.1亿元,折合EPS为0.97元。第三季度归母净利润同比增9.2%至1.3亿元,单三季度净利润增速大幅放缓主要由于公司积极寻求转型,一方面加大了对于经销商的建店补贴,在新零售营销模式上也加大了投入;另一方面,公司为顺应全屋定制时代而不断增加研发投入,提高自身的核心竞争力。

    毛利率同比上升1.3个百分点,期间费用率同比上升2.4个百分点。

    公司前三季度毛利率同比上升1.3个百分点至40.4%,单三季度毛利率同比上升1.8个百分点至42%。我们预计毛利率稳中有升主要是由于公司引流产品价格虽有下降,但公司提升了中高端等高毛利率产品占比,有效对冲了引流产品价格下降对毛利率的影响,与此同时,生产效率的提升则对盈利能力提供了正贡献。

    公司前三季度期间费用率同比上升2.4个百分点至20.7%,单三季度期间费用率同比上升4.9个百分点至19.2%。其中,前三季度销售费用率同比上升1.9个百分点至14.8%,单三季度同比上升4个百分点至14.2%,主要是公司增加了对经销商的建店补贴,以及对新零售模式和三四五线渠道开拓投入加大。管理费用率(含研发费用)同比增长0.7个百分点,主要是公司持续增加产品设计与研发投入,研发费用同比增加44.6%。财务费用率同比下降0.2个百分点至-0.4%。

    积极求变,引流精细化管理,大家居融合渐显成效。

    在行业景气下滑的背景下,公司积极寻求转变,一方面开启了大家居战略,自2017年启动定制橱柜与定制木门项目以来,到今年前三季度橱柜已完成300家门店的上样,贡献1072万收入(其中上样收入预计400万),橱柜、木门、衣柜通过大家居事业部的有效整合、相互引流的内部机制已经形成。针对家装流量的分散,公司成立了新零售团队、二手房团队、三四五线城市开拓团队,力争在行业景气下滑的条件下,提高引流环节的效率。

    全屋定制推进顺利,估值便宜,维持买入评级。

    我们预计2018-2019年公司的EPS为1.39元、1.58元,当前股价对应PE分别为13倍和11倍,考虑公司的橱柜、木门推进顺利,2019年公司拥有更为丰富的产品争夺市场,收入成长的动力更强,并且目前估值便宜,维持买入评级。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
603898 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
旗滨集团 买入 4.80 研报
招商银行 持有 -- 研报
兴业银行 买入 -- 研报
招商银行 买入 -- 研报
锦江酒店 买入 33.80 研报
中国化学 买入 7.14 研报
中国化学 持有 -- 研报
中粮糖业 持有 -- 研报
中国中车 买入 10.81 研报
中航善达 买入 -- 研报
中国交建 中性 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
顾家家居 0 0 研报
龙马环卫 0 0 研报
光大银行 0.34 0.47 研报
长电科技 0.20 0.20 研报
深信服 0 0 研报
美亚柏科 1.08 0.89 研报
万华化学 0.92 1.01 研报
海通证券 0.44 0.36 研报
长春高新 0.94 1.58 研报
元祖股份 0 0 研报
广信材料 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 43 持有 持有
伊利股份 39 持有 持有
完美世界 34 持有 买入
保利地产 33 买入 持有
隆基股份 32 持有 买入
泸州老窖 31 持有 买入
中国国旅 29 持有 买入
比亚迪 29 持有 持有
上汽集团 28 买入 买入
广联达 28 持有 持有
新宙邦 28 持有 持有
中信证券 27 持有 买入
三一重工 27 持有 持有
瀚蓝环境 27 持有 买入
贵州茅台 27 买入 买入
格力电器 27 买入 买入
亿纬锂能 27 持有 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 530 89 249
汽车制造 448 41 245
建筑建材 320 47 166
机械行业 302 55 132
电子器件 281 53 174
生物制药 274 54 152
化工行业 266 59 102
金融行业 238 29 98
酿酒行业 214 16 122
家电行业 211 14 123
有色金属 205 40 49
酒店旅游 199 20 85
房地产 191 30 108
交通运输 187 33 78
商业百货 173 36 90
钢铁行业 155 31 73
煤炭行业 140 31 54