京东方A:旺季改善3Q18收入,汇兑损失拖累公司盈利

事件:公司发 布2018年三季报,公司前三季度实现营收694.64亿元,同比增长0.08%;实现归母净利润33.79亿元,同比下降47.82%。

    传统旺季改善3Q18收入。传统备货旺季推动面板价格在Q3企稳回升,加上合肥10.5代线产能的释放(预计年底达到90K/月,1Q19实现满产),公司三季度收入有所改善,3Q18单季度实现营收259.90亿元,同比增长4.8%,环比增长18.6%。

    汇兑损失拖累公司盈利。公司现有成都G6、绵阳G6、武汉G10.5等多条产线在建,其中设备多采用美元结算。汇率的大幅波动导致公司在Q3出现较大的汇兑损失,单季度财务费用因此同比大增231.4%。受此影响,公司3Q18单季度净利润仅实现4.03亿元,同比下降81.4%,环比下滑57.8%。

    AMOLED 导入国内品牌旗舰机是亮点。成都AMOLED 产线进展顺利,目前其产品已导入国内品牌旗舰机型。产品品质方面,从知名屏幕测试网站NoteBookCheck 对该旗舰机屏幕的测试来看,公司AMOLED 屏幕表现优秀,接近三星S9的屏幕品质。明年随着产能的释放,预计AMOLED 将成为公司业绩的主要驱动力。

    合肥医院即将落地,智慧健康布局未来。公司在做大做强显示业务的同时,积极布局智慧系统事业和健康服务事业。目前公司合肥医院设备调试结算,正在做开业前的最后准备工作,大健康业务即将起航。我们看好公司在AMOLED 和健康服务方面的布局,以及公司在LCD 面板行业的竞争力。我们预计公司2018-2020年营业收入为995.4、1300.3、1872.5亿元,未来三年净利润至44.

    12、70.04、148.9亿元,对应2018-2020年PE 分别为21.6x、13.8x、6.5x,维持“买入”评级。

    风险提示:公司目前面临的主要风险是LCD 面板供给过剩、面板价格下跌的风险,这里需要紧密跟踪国内新产线的产能释放进度以及海外面板公司的产线转换计划;此外作为公司未来驱动力的AMOLED,其产能能否及时释放、市场对AMOLED 的需求也是需要重点关注的问题。