鹏鼎控股:三季度净利润率提升显著,四季度展望超预期

业绩简评

    公司发布2018年三季度业绩:三季度单季营收77.87亿元,同比增长28.97%,净利润11.3亿元,同比增长89.75%;前三季度营收172.67亿元,同比增长28.55%,净利润15.62亿元,同比增长85.06%,业绩处于预告上限。

    经营分析

    三季度备货苹果新机,盈利能力改善非常显著:公司三季度单季净利润率提升十分显著,超越去年四季度的9.36%,达到14.5%,为近年来最好水平。公司盈利能力大幅提升,主要得益于苹果新机备货,公司增加了新的料号,原有供货份额也有所提升,SLP类载板产品毛利率提升明显,去年供货占比较小,处于亏损状态,今年供货占比提升明显,已成为主力供应商,再加上内部改善,自动化能力加强,合格率提升,盈利能力得到大幅提升。

    四季度展望超预期,有望继续受益智能手机FPC及SLP盛宴:公司预告全年业绩25.6-28.6亿元,同比增长40.2~56.6%,按照中值测算,四季度单季利润11.5亿元,超过三季度。FPC优势明显,苹果青睐有加,在手机中不断增加FPC的用量,2017年iPhoeX中采用FPC数量达到了20片以上,成本超过40美元,2018年iPhoeXSMAX又增加了新的用量,成本超过60美元。未来三年,苹果手机有望陆续推出后置三摄、搭载AR/VR功能、支持5G等创新技术,对FPC的用量将进一步增加。SLP类载板方面,苹果2017年首次采用,今年iPhoeXSMAX用量增加到了3片,未来还有望增加,预计iPhoeXSMAX软板+SLP类载板,单机价值量超过80美元。公司是苹果的主力供应商,未来将继续受益新机的技术创新。

    自动化程度持续提升,积极拓展新客户及新领域:公司自动化程度不断提升,今年在营收及利润大幅增长的情况下,人员却没有增加,淮安新工厂被大客户评价为电路板领域全球自动化程度最高的产线,未来有望继续实施“机器换人”,减员增效。公司拥有苹果、谷歌、亚马逊、CISCO、Facebook等国际大客户,并不断开拓新客户,拓展新领域,公司已经与华为展开全面合作,FPC及SLP产品有望在华为的高端机上取得突破,此外,公司还在积极拓展5G领域(基站、智能终端、IOT设备)、汽车FPC领域等,COF项目也将于明年达产,具有较好的增长动能。

    投资建议

    我们上调2018年净利润至27.46亿元,预测2018/2019/2020年EPS分别为1.18/1.39/1.75元,现价对应PE分别为16.6、14.2及11.3倍,“买入”评级。

    风险

    苹果新机销量不达预期,订单下修及降价风险。