翠微股份2018年三季报点评:业绩符合预期,费用率延续下降态势

公司1-3Q2018营收同比减少0.86%,归母净利润同比增长23.56% 10 月29 日晚,公司公布2018年三季报,1-3Q2018 实现营业收入36.29 亿元,同比减少0.86%,实现归母净利润0.91 亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.17 元,同比增长23.56%,实现扣非归母净利润0.83 亿元,同比增长21.54%。单季度拆分来看,公司3Q2018 实现营业收入10.94 亿元,同比减少3.33%,降幅大于2Q2018 下降的1.14%。3Q2018 实现归母净利润0.16 亿元,同比增长8.08%,增幅小于2Q2018 增长的38.99%。业绩符合预期。

    综合毛利率上升0.11个百分点,期间费用率下降0.48个百分点 1-3Q2018 公司主营业务实现营业收入35.45 亿元,同比减少0.64%, 其中商品销售收入34.45 亿元,同比减少1.17%。1-3Q2018 公司归母净利润增幅较大的主要原因是:1)毛利率略有上升,期间费用率显著下降。1-3Q2018 公司综合毛利率为20.11%,较上年同期上升0.11 个百分点。1-3Q2018 公司期间费用率为15.70%,较上年同期下降0.48 个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为12.30%/ 3.41%/ -0.01%,较上年同期分别下降0.34/ 0.08/ 0.07 个百分点。财务费用率下降主要系利息收入增加、刷卡手续费下调。2)营业外支出为33.36 万元,而1-3Q2017 公司营业外支出为436.63 万元,主要系关闭清河店支付租赁解约补偿。

    主力门店具有区位优势,自有物业比重高 公司下属的7 家百货门店基本位于北京市核心商圈或核心社区地带, 具有较好的区位优势。公司拥有自有物业建筑面积约19 万平方米,自有物业占比为48%,较高的自有物业比重使得公司具有较好的成本优势和抗风险能力。公司在北京拥有较高的品牌知名度和市场影响力,2017 年公司荣获“北京十大商业品牌金奖”等称号,品牌影响力继续得以巩固。

    维持盈利预测,维持“增持”评级 公司2017 年关闭亏损的清河店后,费用下降态势明显,我们维持对公司2018-2020 年EPS 的预测,分别为0.33/ 0.36 / 0.39 元,维持“增持” 评级。

    风险提示:经营区域较为集中,中高端消费复苏未达预期。