麦格米特:业绩保持高增速,平台建设稳步推进

事件:公司发布2018年三季报,前三季实现营收16.1亿元,同比增长57.33%;归母净利润1.23亿元,同比增长45.42%,扣非净利润1.03亿,同比增长37.33%;第三季度营收5.8亿元,同比增长47.64%;归母净利润5741.08万元,同比增长51.61%;扣非净利润0.52亿,同比增长56.78%。

    业绩符合预期,盈利能力稳步提升。报告期内,公司发展延续良好趋势,业务规模不断扩大,新能源汽车、智能卫浴、智能焊机、变频家电、平板显示等业务持续快速增长。其中,深圳驱动作为北汽新能源一级供应商,配套EU、EX等多款车型,新能源汽车业务增长迅猛,累计同比+435%。前三季度毛利率29.9%,同比-1.35pct,预计和产品结构变动有关(低毛利变频家电电控增长迅速占比提升、新能源汽车电控逐步由板级向集成转换等)。Q3毛利率31.21%,同比-0.56pct,环比提升2.2pct,净利率12.97%,同比提升0.85pct,环比提升3.0pct,显示公司盈利能力稳步提升。考虑到股权激励费用摊销、资产重组影响(期间费用增加3056.69万元),以及高比例的研发投入,仍取得如此业绩增长,显示出增长动力。

    多产品发展抗风险能力强,“平台+团队”渐入佳境。公司依靠核心技术平台,通过技术交叉应用及延伸,在智能家电领域及工业领域完成了多样化产品布局,聚焦于新兴产业和传统行业中技术门槛较高的领域,不断为公司创造新的发展机遇,同时具备较强的抗风险、穿越周期的能力。公司已完成对怡和卫浴、深圳驱动、深圳控制三家子公司少数股东权益的收购(持有怡和卫浴86.00%、深圳驱动99.70%、深圳控制100%的股权),三家子公司是贡献利润的重要来源,合计承诺在18年-20年分别完成净利润1.39/1.83/2.35亿元,预计EPS可增厚20%左右。上市以来,先后投资布局智能采油设备、电击器等业务,是电力电子技术的延伸交叉应用,部分业务已形成规模化的应用和持续订单,前景可期。

    研发投入持续加大。研发费同比+61.56%,值得一提的是,研发扣除比例提升25%新规已实施,按照2017年估算,减税对公司利润增厚约3.6%。作为高研发投入的科技创新型企业,公司将受益国家减税降费措施的持续落地。

    投资建议。公司平台建设稳步推进,经过多年的产业布局和研发投入,多个产品处于较好的市场机遇期,将持续为公司的稳健增长提供支撑。预计公司2018-2020年备考业绩1.99亿、2.9亿、3.64亿,对应PE为28x、19x、15x,给予“买入”评级。

    风险提示:宏观经济持续下行,新品研发低于预期[n