法拉电子:业绩符合预期,看好新能源汽车长期成长

业绩简评

    公司发布2018前三季度业绩,报告期内公司实现营收12.89亿,同比增加2.54%,归母净利润3.25亿,同比增加9.54%;扣非后归母净利润3.26亿,同比增加15.2%;其中三季度单季度实现收入4.51亿,同比略下滑0.6%,实现归母净利润1.1亿,同比增加2.5%;业绩符合预期。

    经营分析

    汇兑收益冲抵远期外汇合约的亏损。由于公司采取外汇合约锁定汇率,二季度以来,受人民币贬值影响,造成远期外汇合约估值损失,但人民币贬值带来的汇兑收益正好冲抵了这部分损失。

    光伏业务和子公司短期拖累收入增长,利润稳定增长。三季度以来,受光伏政策影响,公司光伏业务短期出现较大幅度下滑,拖累三季度业绩。同时,前三季度,由于受子公司上海美星电子(主要做照明用变压器,公司持股40%)业绩下滑影响,对营收影响相对利润较大,因此公司前三季度利润增速大于收入增速。 新能源汽车持续高增长,占比有望不断提升。受益于新能源汽车整体的高增长以及A0、A级车占比的结构性提升,内公司新能源汽车持续高增长,收入占比由去年10%提升到15%左右,预计四季度高增长持续。展望明年,除了受益国内新能源汽车在增长红利,海外客户有望放量,一方面来自海外新车发布对电控系统的薄膜电容增加,另一方面来自于海外奔驰,奥迪等主流品牌48V系统的高需求。

    固本+培新,法拉电子长期成长动力十足。

    固本:长期来看,家电、工业领域将稳定增长。短期光伏行业受新政策影响,但我国风电光伏发电占比低,随着未来平价上网以及分布式的推广,长期看行业空间巨大。

    培新:看好公司新能源车领域中长期成长。供给:公司产能充沛,东孚新厂一期预计配套300多万辆车的产能,未来有望持续扩产。需求:随着国内新能源汽车高增长+A0级以上乘用车销量占比提升,以及国外客户逐渐放量,新能源汽车领域高增长可期。

    投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为4.62/5.64/7.30亿元,当前股价对应PE 17.9/14.7/11.4X;维持“买入”评级。

    风险提示:新能源汽车需求不及预期、风电光伏行业发展不及预期