金螳螂:拟开展股权激励计划,激发核心骨干积极性

事件:公司公告限制性股票激励计划(草案),拟授予激励对象限制性股票4110万股,占目前公司总股本1.55%,激励对象共32人,包括董事、高管及核心骨干人员,授予价格3.99元/股,将于授予日起满12个月后分三期解锁,每期解锁比例30%/30%/40%,对应解锁业绩条件为每年收入或净利润目标完成其一:以2018年营业收入为基数,2019-2020年营业收入增长率不低于20%/40%/60%;以2018年净利润为基数,2019-2020年净利润增长率不低于15%/30%/45%,其中“净利润”为扣非净利润但剔除本次及其他激励计划股份支付费用影响的数值作为计算依据。

    有别于大众的认识:1)装饰行业核心靠管理,股权激励将有效保持公司管理优势。公司作为公装龙头,一直以来依靠其核心的管控能力不断巩固行业地位,历史上来看,在15年行业下行阶段,相对同行业绩大幅下滑,金螳螂表现优异拉开优势差距;而今在家装业务扩张初期公司费用大幅增长的情况下,仍维持行业最高净利率水平,亦充分体现了管理能力。本次股权激励可有效吸引和留住专业管理人才及核心骨干,充分调动其积极性和创造性,有效提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力,保持公司管理优势。2)逆境成长,彰显龙头竞争力。根据业绩解锁条件,预计公司2019-2021年净利润增速不低于15%/13%/12%(此处“净利润”为扣非净利润但剔除本次及其他激励计划股份支付费用影响的数值作为计算依据),公司预计首次授予的权益费用总额约为1.08亿元,假设18年11月授予,则18-21年限制性股票摊销成本分别为547万/6267万/2840万/1160万。装饰行业具有地产后周期属性,在未来行业整合带来竞争加剧的情况下,公司仍计划实现10%以上的复合增长,充分体现了其作为龙头对于未来业务拓展能力的信心。3)新签订单逐季回暖,在手量充足保障未来业绩增长。公司2017Q1/Q2/Q3/Q4/2018Q1/Q2/Q3单季分别新签订单70.8亿/80.2亿/82.3亿/83.5亿/82.1亿/97.2亿/105.7,对应2017Q4/2018Q1/Q2/Q3增速分别为49.0%/15.9%/21.2%/28.5%,分业务类型看,18年1-9月公司新签公装/家装/设计业务累计新签订单分别为161亿/107亿/17.0亿,对应增速4.16%/65.9%/18.2%,家装订单继续维持高速增长。截至9月末公司累计未完工订单553亿元,约为2017年收入的2.63倍,对未来业绩形成较强支撑。4)大股东自有资金置换员工持股计划优先级份额,彰显对公司未来发展信心。公司“金诚1号”员工持股计划于15年12月26日完成股票购买,购买数量1585万股,均价18.04元/股,优先劣后份额比为2:1,截至目前该计划持股约1426万股,占公司总股本0.54%,8月9日公司第一大股东金螳螂集团以自有资金置换员工持股专项资产管理计划优先级份额,合计1.2亿份。

    维持盈利预测,维持“买入”评级:预计公司18年-20年净利润为22.06亿/25.37亿/29.42亿,增速分别为15%/15%/16%,对应PE分别为9.4X/8.2X/7.0X,维持买入评级。