富森美2018年三季报点评:业绩略低于预期,收入增速放缓

1-3Q2018公司营收同比增长12.35%,归母净利润同比增长11.34% 10 月29 日晚,公司公布2018年三季报:1-3Q2018 实现营业收入10.76 亿元,同比增长12.35%;实现归母净利润5.64 亿元,折合全面摊薄EPS 1.27 元,同比增长11.34%;实现扣非归母净利润5.49 亿元,同比增长11.82%,业绩略低于预期。单季度拆分来看,公司3Q2018 实现营业收入3.33 亿元,同比增长2.87%;实现归母净利润1.73 亿元,同比增长2.14%。

    公司预计2018 全年实现归母净利润7.1 亿至7.5 亿元,对应同比增长区间9.03%-15.17%。业绩同增的主要原因包括:1)卖场面积增加带来的营收同比增长;2)租金价格上调;3)上半年出售写字楼带来7617 万营收; 4)本年度新增委管项目带来的相关收入增长。

    综合毛利率上升0.23个百分点,期间费用率上升0.11个百分点 1-3Q2018 公司综合毛利率为70.46%,同比上升0.23 个百分点。 1-3Q2018 公司期间费用率为3.67%,同比上升0.11 个百分点,其中, 销售/ 管理/ 财务费用率分别为0.14%/ 3.77%/ -0.24%,同比分别变化-0.04/ 0.33/ -0.19 个百分点。

    收入增速低于预期,未来增长更多依靠委管推进速度 报告期公司收入增速放缓,主要由于公司北门三店于17 年6 月开业, 同时主要门店于2H2017 开始上调了租金水平,一定程度上拉高了公司2H2017 的收入基数。我们认为在现阶段宏观经济大环境下,不宜对租金调整带来的收入增量过于乐观,预计公司的中长期增长更多取决于各地委管项目的推进情况。

    下调盈利预测,维持“增持”评级 公司3Q2018 收入、净利润增速环比有较大幅度回调,我们下调对公司18-20 年全面摊薄EPS 的预测分别至1.64/ 1.79/ 1.88 元(之前为1.70/ 1.81/ 1.90 元),维持“增持”评级。

    风险提示: 经营区域较为集中,税收优惠政策变化。