宏发股份:三季报业绩增速转正,毛利率环比回暖

公司发布2018年三季报,前三季度盈利同比增长0.87%。我们预计高压直流等板块将保持稳步向上,汽车、电力业务后续有望重返增长;维持增持评级。

    支撑评级的要点三季报业绩同比略增0.87%:公司发布2018年三季报,前三季度实现营业收入50.53亿元,同比增长12.03%;实现归属上市公司股东净利润5.88亿元,同比增长0.87%,对应每股收益为0.79元;扣除非经常性损益后盈利同比下降2.74%。其中三季度单季实现营业收入16.98亿元,同比增长14.56%,环比减少3.48%;实现归属上市公司股东净利润2.21亿元,同比增长23.02%,环比增长10.30%。

    毛利率明显回暖,经营现金流表现优秀:公司第三季度毛利率为40.41%,环比提升3.50个百分点;我们判断公司毛利率环比回暖可能与汇率情况和原材料价格情况转好有关。现金流方面,公司前三季度经营现金流净额为2.71亿元,其中三季度净额3.50亿元,同比去年均大幅增长。

    高压直流继电器有望保持较高增长:受益于新项目推动及公司在国内市场份额的稳步提升,今年公司高压直流继电器产品业绩表现相对较好,中报同比增速达到36%。我们预计随着国内新能源汽车四季度需求进一步增长,高压直流继电器业务营收全年有望保持相对较高的同比增速。

    汽车与电力继电器短期承压,后续有望好转:今年公司电力继电器与汽车继电器业务受国网招标规模下滑、汽车行业进入调整期等因素影响,截至中报时同比表现不佳。我们判断随着后续国网电能表新标准的投入使用和汽车市场整体需求逐步恢复,公司业务有望重返增长。

    评级面临的主要风险下游需求增速不及预期;海外市场环境发生不利变化;汇率波动;新业务拓展进度不达预期。

    估值考虑公司短期内盈利能力的变化与部分下游行业的需求预期调整,我们将公司2018-2020年的预测每股收益调整至0.95/1.14/1.34元(原预测为0.97/1.20/1.45元),对应市盈率20.7/17.3/14.8倍,维持增持评级。