华策影视:营业收入大幅增长,多部精品剧确认收入

公司2018年前三季度实现营业收入35.8亿元,同比增长43.40%;归属于母公司股东净利润3.56亿元,同比增长15.49%;扣非后归属于母公司股东净利润3.04亿元,同比增长24.62%;基本每股收益0.20元,同比增长11.11%。第三季度实现营业收入13.9亿元,同比增长86.84%;归属于母公司股东净利润0.66亿元,同比增长99.87%;扣非后归属于母公司股东净利润0.41亿元,同比增长118.78%。

    支撑评级的要点多部影视剧确认收入,营业收入大幅增长。公司前三季度实现营业收入35.8亿元,同比增长43.40%,主要由于公司前三季度确认了如《天盛长歌》、《盛唐幻夜》、《创业时代》等多部精品影视剧收入;第三季度公司营收和净利润分别增长86.84%和99.87%,主要由于公司第三季度确认了《橙红年代》和《蜜汁炖鲍鱼》两部电视剧以及《反贪风暴3》的票房收入。

    精品剧取得良好口碑,电影业务显著提升。报告期内,公司多部影视剧取得了良好的收视和口碑,《谈判官》和《老男孩》位列上半年卫视黄金档收视率前10名;《天盛长歌》播出后,其精美的画面效果引起行业内广泛关注;公司主投主控的电影《反贪风暴3》上映后取得了4.42亿的票房成绩,较前一部增长112.5%。

    资产结构保持稳定,现金流情况明显变化。由于公司影视剧收入及电视剧制作量均大幅增长,因此公司期末应收账款余额和存货余额较2018年初均有所上升;现金流方面,公司经营活动现金流净额为-5.7亿元,较2017年同期增长17.05%;公司投资活动现金流净额大幅增长,主要由于报告期无对外投资,流出额大幅减少。

    评级面临的主要风险公司影视剧项目发行计划不及预期,内容政策监管趋严。

    估值公司四季度预计将有十部剧确认收入,完成股权激励计划制定的业绩目标可能性非常大。预计公司2018-2020年实现归母净利润7.86、10.03和12.43亿元,维持公司买入评级。