顾家家居2018年三季报点评:业绩增速稳健,行业格局重塑进行时

顾家家居发布2018年三季报,前三季度实现营业收入63.93亿元:同比增长31.87%;归属于上市公司股东净利润7.86亿元,同比增长26.7%,实现扣非后归母净利润6.37亿元,同比增长34.27%。其中,Q3单季度实现营业收入23.44亿元,同比增长34.95%;归属于上市公司股东的净利润3.03亿元,同比增长30.61%。

    点评

    不惧行业调整,收入持续稳健增长。地产销售低迷,家居板块整体承压,但是作为软体家居行业领军企业之一,公司业绩韧性加强,三季度公司内生增速行业领先,同时外延并购贡献一定业绩,因此收入保持稳健增长。从品类来看,预计休闲沙发增速稳健,布艺、功能沙发以及床垫增速较快。公司门店数量将突破4000家,三四线城市渗透率提升,将有效支撑业绩增长。

    Q3毛利率略有提升,销售费用费用率优化。受益于人民币贬值和原材料TDI价格下降,公司Q3毛利率达35.3%,同比提升1.2pct。公司提高渠道效率,提升影响效果,2018年前三季度销售费用率为18.6%,同比下降1.7pct。

    拟收购喜临门23%股权,床垫行业集中度有望提升。喜临门主营床垫业务,与顾家业务存在一定协同,股权收购将有利于软体行业格局重塑。另外,公司拟计划在二级市场对喜临门进行3000万元到8000万元的增持,行业整合有望提速。

    盈利预测

    我们预计2018-2020年公司营业收入分别为87.10、112.43、145.08亿元,归属母公司股东的净利润分别为10.19、13.20、16.85亿元,对应EPS分别为2.38、3.08、3.94元/股,对应PE分别为19、15、12倍。维持“增持”评级。

    风险提示:原材料成本上涨,行业产能过剩等。