华策影视:三季报业绩符合预期,整合期行业龙头优势凸显

三季报归母净利润3.56亿符合预期。公司公布18年三季报,实现营业收入35.81亿元,同比增长43.4%,实现归母净利润3.56亿元,同比增长15.49%,实现扣非归母净利润3.04亿元,同比增长24.62%。其中18Q3实现收入13.94亿元,同比增长86.84%,实现归母净利润6644.5万元,同比增长99.87%,实现扣非归母净利润4081.4万元,同比增长118.78%。

    公司三季报符合前期业绩指引,位于中值偏上区间。

    前三季度毛利率29.04%,三项费用率保持平稳。公司前三季度综合毛利率29.03%,同比增长1.93pct,较18年中报减少2.73pct,毛利率维持在合理较高水平。公司三季报销售费用率、管理费用率和财务费用率为8.0%/6.4%/1.3%,同比分别减少0.1/0.2/1.2pct,公司三费费率保持平稳,显示公司较好的费用管控能力。

    存货继续稳步增长,预收账款13.83亿元占总收入40%,应收账款规模可控。18年3季度末,公司存货27.59亿元,较中报增加2.99亿元,较年初增加1.14亿元,公司在行业整合期继续保持稳定的开机增加量,且周转情况良好。预收账款13.83亿元,占当期公司总收入的40%,占比处于历史高位,显示了公司较好的电视剧预售情况,为未来公司业绩增长提供保障。应收账款44.16亿元,比年初增加3.91亿元,应收账款规模维持正常水平,显示公司较好的回款能力。总体看公司各项财务指标正常,在电视剧业务继续发展的同时,保持了较好的回款和预售,龙头优势明显。

    三季度电视剧确认进度正常带来营收高增长,四季度多部大剧有望确认收入。三季度公司多部大剧上线,在取得极好口碑的同时为公司提供了可观的收入,其中《橙红年代》和《蜜汁炖鲍鱼》为公司三季度业绩增长提供主要增量,《天盛长歌》被Netflix 买断海外版权,《橙红年代》、《创业时代》等均获得不俗点击量,显示了公司强大的制作能力。四季度公司还有《平凡的荣耀》、《宸汐缘》、《绝代双骄》、《完美关系》等多部大剧有望实现收入,公司项目储备丰富。

    维持盈利预测,维持“买入”评级,行业整合期龙头优势更加显现。当前影视行业正面临一轮较为严格的整顿,我们认为作为行业龙头的华策影视在这一过程中将持续受益,合规经营和项目储备丰富的优势将充分体现,未来市占率有望进一步提升。我们维持18-20年7.91/10.05/12.58亿元的盈利预测,对应PE 为23/18/14倍,维持“买入”评级。