华发股份:受益大湾区,业绩再提速

公司前三季度实现营业收入137.4亿元,同比增长2.7%,实现归母净利润16.2亿元,同比增长85.9%,EPS为0.77元。

    销售靓丽,业绩平稳增长:公司前三季利润增速明显高于营收主要是由于联营公司实现的投资收益较上年同期大幅增加,毛利率方面,公司前三季度销售毛利率为27.5%,相比于去年同期的24.1%有所提升。销售方面,公司前三季完成销售额403.3亿元,较去年同期大幅增长94%,主要是由于华南区域销售增幅明显,华南区域占全公司销售占比接近60%。我们预计随着部分重点城市供给的加速释放,公司2018年销售额有望达到500亿水平。

    港珠澳大桥正式通车,受益大湾区战略地位提升:公司2018年前三季在土地投资方面通过公开竞买、项目合作等方式新增土地储备141.4万平米,同比增长达到28.8%,拓展区域进一步开辟原有区域外市场,新进入大连、青岛,并继续加大在武汉、无锡、苏州等二线城市的项目获取力度。公司作为珠海区域的龙头房企,在珠海横琴区域坐拥丰富土储,大股东华发集团在珠海区域资源禀赋十分充裕,未来存在强烈潜在注入预期,公司与集团的这部分储备有望随着珠海区域战略地位的上升,迎来价值重估。

    融资渠道不断拓宽:在资本运作方面,公司于一季度非公开发行25亿元公司债券,票面利率为6.49%,同时顺利完成购房尾款资产支持计划的发行,收到资金9.5亿元,票面利率分别为6.5%和7%,整体融资成本仍处于合理水平。此外公司向中国银行间市场交易商协会申请注册发行不超过人民币50亿元的长期限含权中期票据,非公开发行60亿元公司债券挂牌取得无异议函,融资渠道的拓宽将继续优化公司资本结构,延缓债务压力。

    盈利预测和评级:预计公司2018-2019年EPS为1.1元、1.15元,维持“买入”评级。

    风险提示:房地产行业调控风险,公司销售不达预期。