精测电子:业绩符合预期,半导体业务布局可期

事件:公司发布2018年三季报,前三季度公司实现营业收入8.79亿元,同比增长70.28%;实现归母净利润1.91亿元,同比增长66.38%。单季度来看,Q3实现营业收入3.41亿元,同比增长62.86%;实现归母净利润0.73亿元,同比增长18.07%。

    业绩符合市场一致预期,盈利情况持续好转。2018年前三季度,公司毛利率和净利率分别为50.88%和23.43%,分别同比提升0.4pct和1.5pct;Q3单季度毛利率及净利率同比提升6.73pct和2.36pct。三季末,公司存货为3.95亿元,同比增长143.25%。根据公告信息,存货的大幅增长是为后续订单备货,预收款9394.78万元,同比增长448.38%,Q4业绩有望维持稳定增长。

    AOI设备和OLED检测设备持续发力,面板检测业务维持稳定增长。根据公司公告,2018-2020年,国内平板显示行业大型厂商将新增产线约23条,新增投资金额超过6500亿元,平板显示检测设备规模有望保持快速增长。随着公司AOI设备在Array和Cell制程中的渗透率不断提升,OLED检测设备的逐步放量,公司面板检测业务有望持续增长。

    进军半导体及新能源领域,完善产业链布局。公司投资持有韩国IT&T 公司25.2%股份。同时,对内相继设立武汉精鸿和上海精测半导体,布局半导体前端及后端检测,目前已有少量订单。此外,公司设立武汉精能,进军功率电源和大功率电池的检测领域。半导体及新能源检测领域的布局,有望成为公司未来业绩新的增长点。

    投资建议:公司面板检测业务的稳定增长叠加产业链的多点布局,未来业绩有望持续增长。预计2018-2020年,公司实现营业收入14.32、21.20、29.25亿元,实现归母净利润2.69、3.94、5.44亿元,对应EPS 1.65、2.41、3.32元,对应PE 33、22、16倍,参考同行业估值水平,给予公司2018年底36-38倍估值,对应合理区间为59.40~62.70元。首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。

    风险提示:面板投资低于预期,半导体检测业务拓展低于预期