中远海能:业绩符合预期,第三季度边际改善

前三季度业绩符合预期,第三季度亏损收窄;上调目标价至5.7-6.0元 2018年前三季度,公司实现营业收入82.9亿元,同比增长14%;归母净亏损2.7亿元(上年同期净利润12亿元);扣非归母净亏损3.3亿元(上年同期净利润11亿元);公司业绩亏损,符合预期。第三季度,公司亏损收窄;受四季度旺季推动,10月开始,即期运价持续上涨,表现出良好势头。我们维持对公司盈利预测不变(2018E/2019E/2020E EPS分别为0.17/0.43/0.59元),上调公司估值倍数至0.80x-0.85x 2018E PB (基于公司过去历史三年平均PB减0.5个标准差,前值采用0.66x-0.68x 2018E PB,2018E BPS为7.1元),目标价5.7-6.0元,维持“增持”评级。

    前三季度运量稳健增长,公司发挥规模优势 截止2018年1-9月,公司完成运输量1.1亿吨,同比增加31%;运输周转量3,955亿吨海里,同比增长36%。公司依托全球前列的运力规模,发挥规模优势开拓“三角航线”优质货源,平均运价水平跑赢市场。内贸油运方面,公司上半年通过收购中石油成品油船队,确立内贸成品油运输龙头地位。 第三季度,油运市场有所改善;四季度受益旺季推动,公司有望扭亏为盈 2018年1-6月,国际油运市场持续低迷,公司上半年净亏损2.1亿元。自第三季度起,油运市场供求状况有所改善,VLCC船型运价平均日收益较第二季度,环比上涨87%,公司第三季度亏损大幅收窄至5,259万元(前三季度共计净亏损2.7亿元)。受益四季度旺季推动,自10月起,即期市场运价已出现明显涨幅。其中,VLCC船型10月平均运价较9月份,大幅上涨205%,且有望保持上涨趋势。

    密切关注伊朗制裁影响以及OPEC产量计划 伊朗制裁即将在11月5日正式生效。伊朗有效运力退出市场,且OPEC国近期表示有意增加原油产量以缓解伊朗原油产量的减少,产量提升而市场有效运力减少,油运市场运价有望迎来改善。我们建议密切关注伊朗制裁影响,以及将于年底举行的OPEC会议有关原油产量的决议。

    风险提示:1)运价上涨低于预期;2)中美贸易摩擦加剧;3)供给增长高于预期;4)地缘政治风险。