家家悦:Q3净利+31%,门店扩张有所加速

家家悦发布2018年三季报,公司业绩同比增长34.03% 家家悦发布2018年三季报,公司前三季度实现营业收入95.56亿元,同比增长13.95%,实现归母净利润3.01亿元,同比增长34.03%,其中三季度实现营业收入33.29亿元,同比增长18.13%,实现归母净利润1.07亿元,同比增长31.25%。公司业绩符合预期。我们维持公司2018-2020年EPS为0.89/1.17/1.46元,维持公司“买入”评级。

    主力业态营收增长较快,开店扩张有所加速 受益于同店增长、青岛维客商业并表与新增门店,公司主力业态大卖场/综合超市营收增长较快,前三季度分别实现营业收入40.54/45.25亿元,分别同比增长21.45%/7.68%。此外,公司百货店/便利店/专业店及其他分别实现营业收入1.07/0.16/1.90亿元,分别同比变动-3.41%/38.20%/10.80%,其中百货业态营收下降主要为公司部分自营、联营模式转为出租,营收计算方法变动所致。公司第三季度门店扩张有所加速,三季度新开/关闭/净增门店26/9/17家(上半年新开/关闭/净增门店37/10/27家),截止报告期末共有门店719家。

    毛利率有所提升,费用率控制较好 前三季度公司综合毛利率提升0.67pct至21.59%,其中连锁门店主营业务毛利率提升0.44pct至13.51%,我们预计与公司商品品类优化调整有关。分业态看大卖场/综合超市/百货店/便利店/专业店及其他毛利率分别为17.77%/17.30%/9.79%/22.51%/13.36%。前三季度公司期间费用率为17.29%,同比小幅提升0.33pct,其中销售/管理/财务费用率分别为15.56%/2.19%/-0.46%,分别同比变动-0.05/0.33/0.06pct,其中管理费用率提升主要与商品损耗核算口径调整有关,公司整体费用控制较好。

    维持公司“买入”评级 公司坚持“生鲜商品基地直供、杂货商品厂家直采”的采购模式,通过生鲜加工中心、中央厨房、自有工厂的建设,对农产品进行后标准化加工,大力发展自有品牌,供应链能力和生鲜核心竞争优势明显,预期未来西部区域扩张将加速。我们维持公司“买入”评级。

    风险提示:1)门店扩张速度的不确定性;2)电商巨头加大生鲜、快消品 品类补贴力度;3)本土零售企业面对家家悦加速扩张加大补贴力度。