苏州科达:费用管控成效显著,业绩保持高增长

【事件】2018年10月29日,公司发布2018年三季报。2018年前三季度,公司实现:主营业务收入154155.89万元,同比增长41.70%;归母净利润14017.27万元,同比增长37.97%;扣非后归母净利润13353.67万元,同比增长38.22%。

    收入保持高增长,费用管控合理贡献优异净利润表现:在行业需求增长、公司积极拓展产品线和销售渠道等因素驱动下,公司收入保持高速增长态势,前三季度,公司收入增长了41.70%,明显高于去年同期增速(25.38%);综合毛利率63.78%,基本保持半年报水平,此前由 LED显示屏产品影响毛利率的情况有所缓和。同时,管理费用继续受到股权激励计提影响,同比增长98.44%,销售费用、研发费用分别增长23.66%和26.68%,持续投入销售端建设和研发,但整体期间费用率57.88%,相比去年同期下降近6个百分点。收入端高增长叠加成本费用控制得当,公司前三季度净利率增长37.97%。

    经营性现金流出有所扩大,期待四季度释放压力: 前三季度公司经营性现金净流出2.26亿,相比半年报的1.89亿有所扩大,认为主要是所在行业的经营特点影响,前三季度客户项目逐步开始实施、备货,但项目收款较多集中于四季度,使得前三季度现金流相对紧张,并且随着公司订单项目规模扩大,收款周期也将随之拉长,亦对现金流产生压力。

    投资建议:公司视频会议、视频监控产品技术、解决方案积累丰厚,同时,销售端实力不断强化,预期前期销售渠道培育从18年H2开始将逐步贡献订单、收入,考虑行业需求不断增长,我们看好公司的长期成长性。我们预测公司2018-2020年净利润为3.49、4.78和7.03亿元,每股收益分别为0.97、1.33和1.95元。对应15、11和8倍动态市盈率,维持买入-A评级。

    风险提示:视频监控行业景气下滑;视频会议行业需求增长不及预期;公司渠道建设不及预期。