王府井:业绩稳健增长,看好未来全国化布局

类别:公司研究 机构:财富证券有限责任公司 研究员:陈博 日期:2018-11-01

事件:公司公布2018年三季报。公司前三季度实现营业收入191.98亿元,yoy+2.26%;实现归母净利润9.89亿元,yoy+88.65%;实现归母扣非净利润9.48亿元,yoy+44.28%。EPS为1.27元。

    投资要点:

    公司单三季度营收、利润增速放缓。公司前三季度营收增速同比下降10.25个百分点,归母净利润呈现高增态势,主要系报表追溯调整以及财务费用减少所致。单三季度实现营收60亿元,同比增长0.58%,增速同比下降11.73个百分点;实现归母净利润/扣非归母净利润2.33/2.17亿元,同比分别增长7.74%/6.56%,较去年同期有所放缓。由于公司费用控制良好,单三季度利润增速高于营收增速,业绩符合预期。

    盈利能力保持稳定,百货/购物中心仍是收入主要来源。公司前三季度销售毛利率/净利率为21.49%/3.95%,同比分别提升0.35/0.10个百分点,预计为公司租赁业务贡献。主营业务商品销售毛利率16.47%,同比微幅下降0.01个百分点,其中百货、购物中心/奥特莱斯业态毛利率为17.40%/10.88%,同比均微幅上升,公司盈利能力保持稳定。从公司营收结构来看,百货、购物中心/奥莱特斯业态分别实现营收154.27/25.84亿元,同比增长0.68%/8.08%,增速均较上半年(1.18%/8.44%)有所放缓。百货/购物中心收入占公司总营收的80%以上,未来仍将是公司的重点深耕业态。

    西南、西北片区表现强劲,部分门店合理调整。公司销售增长主要来源于西南、西北地区门店,前三季度分别实现营收52.58/29.21亿元,同比增长5.82%/3.07%。公司报告期内签约了西宁大象城及成都三利项目,两处购物中心预计将于2019年和2021年开业,进一步巩固了公司在西南、西北地区的规模优势。公司同时对位于北京、重庆、贵州及厦门的4家门店进行了调整,3家闭店,1家转型。佛山王府井购物中心、长春王府井、沈阳奥莱二期目前均在建设中,建成开业后有望成为公司华南、东北片区新的利润增长点。

    盈利预测与投资建议。公司目前现金流十分充裕,支持公司在行业低谷期持续合理展店,看好公司未来的全国化战略布局。公司成熟型门

    店业绩表现稳定,部分次新门店业绩增长突出,整体费用率控制良好,持续受益与首旅集团的战略重组,但考虑到百货行业相关的可选消费暂未出现明显复苏迹象,我们小幅下调了对公司的盈利预测,预计公司2018/2019/2020年实现营业收入273.89/294.43/319.46亿元(前值280.41/302.84/330.10亿元),净利润11.33/12.95/14.22亿元(前值11.60/13.02/14.65亿元),EPS为1.46/1.67/1.83元(前值1.49/1.68/1.89元),对应当前股价PE为9.56/8.36/7.62倍。目前一般零售-百货市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为11.6倍,考虑到公司为全国性的百货行业龙头,充分调整后配置价值显现,给予公司2019年13-14倍PE,6-12个月合理区间调整为21.71-23.38元,维持“推荐”评级。

    风险提示:宏观经济下行风险,零售行业复苏不及预期,新项目建设进度及盈利不及预期

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600859 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
富邦股份 买入 18.20 研报
华能水电 持有 -- 研报
建设银行 持有 -- 研报
工商银行 持有 -- 研报
农业银行 持有 -- 研报
招商银行 持有 -- 研报
宁波银行 持有 -- 研报
太平鸟 持有 -- 研报
安正时尚 持有 -- 研报
地素时尚 持有 -- 研报
歌力思 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
阳光城 0.98 0.90 研报
金科股份 1.15 1.24 研报
中南建设 0.80 0.99 研报
华发股份 0.96 0.92 研报
光大嘉宝 0.60 0 研报
我爱我家 0.26 0.39 研报
华侨城A 0.63 0.49 研报
金融街 0.64 0.72 研报
荣盛发展 0.75 1.04 研报
华夏幸福 2.23 2.13 研报
新城控股 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
中信证券 34 持有 买入
通威股份 33 持有 持有
贵州茅台 31 持有 中性
隆基股份 31 买入 持有
华泰证券 31 持有 持有
伊利股份 30 持有 中性
中信证券 29 持有 买入
万科A 29 买入 买入
格力电器 29 持有 买入
五粮液 29 持有 中性
三一重工 28 持有 中性
上汽集团 28 持有 中性
泸州老窖 28 持有 中性
中顺洁柔 27 持有 中性
当升科技 27 持有 中性
美的集团 26 持有 买入
中国国旅 24 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 598 86 312
汽车制造 545 35 303
金融行业 491 28 217
建筑建材 457 52 212
电子器件 415 55 241
钢铁行业 401 28 175
化工行业 391 61 110
生物制药 349 51 173
机械行业 344 41 132
家电行业 319 12 134
房地产 296 30 209
煤炭行业 288 24 110
酿酒行业 277 16 105
电力行业 240 31 74
服装鞋类 225 20 118
交通运输 219 26 113
酒店旅游 198 21 65